西藏珠峰(600338):员工持股计划为盐湖提锂项目如期落地再提供保障

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/刘伟洁/赖如川 日期:2021-12-28

公司公告,计划发起中长期员工持股计划,资金总金额2 亿元。第一期计划总额为5,500 万元(一半员工自筹,一半为公司计提的专项激励基金),通过二级市场购买,上限约为1,806,020 股,约占公司当前股本总额的0.20%,累计不超过公司股本总额的10%。

    激励全面绑定三大项目,体现公司信心:本期激励对象包括上市公司董事和高管、塔中矿业高管、阿根廷高管等不超过25 人。考核指标也包含了目前公司三大重要项目。

    (1)2023 年6 月30 日前,阿根廷公司5 万吨/年碳酸锂项目达产(2)2024 年12 月31 日前,阿根廷公司新建5-10 万吨/年碳酸锂项目达产。

    具体建设规模以公司董事会决议确定

    (3)2025 年12 月31 日前,塔中矿业600 万吨/年铅锌矿采选达产一方面细化了阿根廷两个盐湖项目和塔中矿业扩建项目的时间规划,另外绑定相关高管和核心人员,也是表现了公司和高管对项目如期达产的决心。

    盐湖资源量大,品质优,2024 年-2025 年将跃居自产矿前列:公司目前旗下三个锂业务,安赫莱斯、阿里扎罗、PE 股权。安赫莱斯和阿里扎罗均位于阿根廷,是锂三角核心区域。

    安赫莱斯项目碳酸锂资源储量205 万吨,全矿床平均浓度490mg/L,平均镁锂比3.8:1,属于世界级的优质资源。

    公司持有阿里扎罗盐湖约三分之一面积,拥有11 个探矿权,涉及面积约338.45 平方公里(是安赫莱斯面积的4 倍)。

    Pure Energy 20%(PE)股权,Pure Energy 占有北美唯一盐湖2.63 万公顷面积,推断资源量81.6 万吨碳酸锂当量。平均品位123mg/L,镁锂比2.9。

    有望成为最好的盐湖资源和最先进的盐湖提锂工艺结合的典范:我国因盐湖品质普遍较差,因此经过多年的摸索,研发了全球先进的盐湖提锂技术。我国的先进盐湖提锂工艺和南美优质盐湖资源的结合,有望大幅提高回收率,降低生产成本。安赫莱斯项目5 万吨碳酸锂/年原卤提锂工程,计划采取吸附+膜法(反渗透+电渗析)+MVR+沉锂的提锂工艺。阿里扎罗项目也有望引入国内提锂工艺。根据公司微信公众号,目前公司和国内多家盐湖提锂工艺供应商以及反渗透膜、纳滤膜等供应商频繁接触,并和中南锂业、久吾高科等分别签署了电化学脱嵌法盐湖提锂、吸附耦合膜法工艺中试合作框架协议。

    原始主业未来5 年将稳步提升:塔中矿业是目前公司利润的主要来源,前三季度公司6.2 亿净利润,基本是其贡献。塔中矿业拥有铅锌矿资源量接近600万吨(金属量),品位高,成本低。2019 年末具备的400 万吨采选能力,由于疫情影响,去年和今年未能达产,公司计划2025 年底600 万吨扩建项目达产,以此推算,未来4 年,公司有望保持着每年10%以上的产量增速。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。假设公司2023 年碳酸锂产量3 万吨,当年碳酸锂均价按照今年年初至今价格12 万元/吨计算,预计2022 年、2023 年净利润12.5 亿、19.2 亿元,分别对应PE22 倍、14 倍。公司2022 年利润基本依靠塔中矿业贡献。我们参考同行业中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业明年wind 一致预期平均PE16 倍测算,12.5 亿元对应约200 亿市值。当前公司总市值270 亿。阿根廷盐湖提锂2023 年预计开始进入达产期,2024 年总规模进入国内锂资源企业自产矿资源前列。

    风险提示:资金筹措进度或规模不及预期、项目实施进度不及预期、海外政策风险、锂价大幅波动、汇兑风险等。