N光庭(301221)公司首次覆盖报告:汽车软件全域开发商 进入发展新时期

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈宝健 日期:2021-12-27

汽车软件全域开发商,首次覆盖给予“买入”评级公司是汽车电子软件定制化开发商,具备全域全栈开发能力,业务覆盖智能座舱、智能电机、智能驾驶等多个领域。公司最早在日本布局,与日系车建立了长期合作。公司凭借优质客户资源,未来有望充分受益于软件定义汽车时代。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.83、1.17、1.66 亿元,对应EPS 分别为0.90、1.27、1.79 元/股,对应当前股价PE 分别为104.7、74.2、52.5 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    软件定义汽车时代,软件价值量提升

    汽车产业进入智能化时代,用户更注重的是软件功能的丰富性、便利性、交互性,软件成为主机厂提供差异化服务的必争之地。同时在硬件层面,电子电气架构正面临从分布式到域集中式的变革,带来算力利用率和整车协同性的提升,同时推动了软件定义汽车的发展。根据麦肯锡预计,全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016 年的10%提升至2030 年的30%。智能化、网联化是大势所趋,软件在汽车整车内容结构的占比和价值量将快速提升,公司作为汽车电子软件开发商将充分受益。

    拥有优质客户资源,发展进入新时期

    董事长朱敦尧为公司控股股东和实际控制人(发行后直接持股比例为42%)。朱敦尧在东京大学获得博士学位,随后在日本从事多年汽车电子软件开发工作,为公司早期客户积累奠定基础。公司利用在武汉地区的人才优势和区位优势,与客户共同设立离岸开发中心(ODC),建立长期合作持续赋能客户。公司前五大客户中,电装、佛吉亚歌乐、日本电产、MSE、日产汽车等均来自日本,2020 年日本收入占比达39%。日本汽车工业在全球占据重要地位,日本Tier1 的客户除日系车厂外,还包括欧洲、美国、中国等主要整车厂,凭借日本客户的资源优势,为公司带来更多业务机会。随着公司成功上市,发展进入新时期。

    风险提示:业务及客户拓展不及预期;行业竞争格局变化;收入不及预期。