广和通(300638)：物联网模组领先企业 车载+泛IOT扬帆起航

报告摘要：

    物联网行业高景气度带来公司长期增长动能。物联网行业在5G 和云计算推动下长期成长性明确，预计2025 年全球物联网行业市场规模将达到1.1 万亿美元，其中物联网模组市场规模将达到892 亿元，2020-2025 年均复合增速29.8%。在积极政策与行业快速发展的背景下，公司作为无线通信模组领先企业，通过持续研发投入提升国际竞争力。随着公司海外业务持续拓展，以及业务进一步延伸至车联网和物联网平台服务，公司具备明确的长期成长动能。

    车载模组业务持续发力，外延并购加战略投资进行国内外市场持续扩张。公司拟通过发行股份方式收购锐凌无线剩余51%股权，交易完成后公司将获得Sierra Wireless 全球优质车企客户，形成锐凌无线+广通远驰+西安联乘多元化车联网业务布局，进一步提升与包括大众集团、PSA、丰田、比亚迪、吉利、长安等国内外领先车企的深度合作，持续在全球国家化车联网模组市场提升竞争力。

    笔电模组业务聚焦大客户，凭借技术优势和产业链协同研发优势抢占笔电5G 模组升级换代发展机遇。全球笔电市场在5G 规模化商用阶段有望迎来产品升级换代阶段性放量周期，远程办公、超高清视频和云游戏等应用领域需求提升将带动笔电模组渗透率持续提升。预计全球笔电模组市场规模将达到83.8 亿元，2020-2025 年均复合增速31.9%。公司笔电业务坚持大客户战略，通过与英特尔和联发科等产业链核心企业协同研发，不断巩固与联想、惠普、华硕等优质大客户的深度合作。

    公司持续高研发投入延展泛IoT 应用布局，盈利能力行业领先。公司持续对5G 和物联网领域应用进行战略研发投入，通过定制化服务与优质客户合作开发。凭借产品优势和5G 产品先发优势盈利能力行业领先。

    盈利预测：我们看好公司作为国内物联网模组领先企业，凭借产品技术优势和优质客户资源持续提升市场份额，通过车联网、笔电和泛IoT 业务持续国际化扩张。预计公司2021-2023 年营业收入为41.26/61.67/90.88亿元；归母净利润分别为4.77/6.76/9.25 亿元；EPS 分别为1.15/1.63/2.23元/股。我们看好公司5G 和笔电业务长期成长性，上调至“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，车联网和笔电模组业务发展不及预期