吉林化纤(000420)：粘胶长丝绝对龙头 拥抱国产碳纤维大时代

　　事件概述

    　　2021 年11 月，公司发布非公开发行预案，公司拟募资不超过12 亿元，主要用于1.2 万吨碳纤维复合材料建设。

    　　分析判断：

    　　主业维持稳定，粘胶长丝全球领先

    　　长期以来公司主业为粘胶长丝，目前具有8 万吨/年产能，占据全球约三分之一，未来扩产1.5 万吨差别化长丝将持续巩固传统业务优势。同时近年来公司增加了在粘胶短纤方面的布局，目前粘胶短纤实际产能已达12 万吨/年，弥补了公司在粘胶纤维的缺项，未来有望与粘胶长丝销售形成协同。

    　　布局碳纤维，拥抱国产新材料大时代

    　　公司通过凯美克化工（持股100%），吉林宝旌（持股49%）进军碳纤维碳丝行业。目前凯美克化工聚焦1K、3K 小丝束产能，具备600 吨/年产能，同时另一条新线也在建设过程中；吉林宝旌现有8000 吨碳纤维产能，计划于十四五期间扩产至12000 吨/年；此外吉林化纤集团旗下控股公司国兴碳纤维拥有10000 吨/年碳纤维生产能力，未来计划扩至15000 吨/年。

    　　未来吉林化纤有望携手吉林碳谷、精功科技打造 “设备-原丝-碳丝-复材”一体化国产碳纤维大基地。

    　　发力碳纤维复材，把握新能源行业β

    　　公司宣布拟通过非公开发行募集不超过12 亿元主要用于1.2万吨碳纤维拉基板复合材料的建设，碳纤维拉基板复材未来下游主要增长为风电叶片与氢气瓶，随着风电机组大型化以及氢能源汽车的蓬勃发展，民用碳纤维复合材料的需求有望进入高速增长期。

    　　投资建议

    　　我们预计2021-2023 年公司收入分别为32.38/37.68/58.95亿元，归母净利润分别为0.42/1.46/4.59 亿元，EPS 分别为0.02/0.07/0.23 元，对应2021 年12 月24 日收盘价5.29元，PE 分别为247/71/23 倍。未来公司粘胶长丝与短纤将维持稳健增长，碳纤维碳丝与碳纤维复材有望于2022 年起为公司贡献业绩，十四五期间进入高速发展期，我们看好公司未来成长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　碳纤维投产延迟、粘胶长丝/短纤需求不及预期、风电行业装机以及氢能源发展不及预期的风险。