力量钻石(301071)：培育钻石的景气起点 最具弹性的“力量之选”

　　投资要点：

    　　目标价377元，首次覆盖，增持评级。预计公司2021-2023 年EPS分别为4.05/8.45/12.57 元，增速分别为235%/108%/49%。综合相对估值法和绝对估值法，给予公司目标价377 元，首次覆盖，增持评级。

    　　公司六面顶压机结构较好，未来扩产顺利。2020 年末整个行业的六面顶压机中φ650 及以下型号的占比约为81.25%，而公司φ800 型号占比达37.10%，压机结构优势明显。公司9 月份上市募资2.7 亿，募投的宝晶新厂基本全部配置φ800 型号及以上的机器。公司现金流充沛，三季度在手现金接近5 亿，扩产潜力大，未来大克拉趋势下公司生产端优势将逐步显现。

    　　六面顶压机有产能瓶颈，预计全国年产能在1000-1200台。目前六面顶压机的产能瓶颈在铰链梁，锻造产能主要在二重集团，扩产意愿弱，在满足军工需求后外供有限；铸造部分产能由于高污染高耗能被关停。预计2022 年全国新增六面顶压机数量仅为1000-1200 台左右，目前公司深度绑定三磨所，且在积极寻求外购产能，扩产无忧。

    　　传统业务产能出清，金刚石单晶和微粉盈利反转。由于培育钻石利润较高，部分产能转向培育钻石，我们预计2020 年至今工业钻领域保守估计有30%的产能转向培育钻石。而磨削级单晶、锯切级单晶需求稳定，光伏、消费电子等行业的景气拉动了微粉需求上涨，导致传统工业钻领域出现供需缺口，2021 年金刚石单晶和微粉涨价4 次，提价40%-70%，且从目前来看供给端紧张的情况仍将持续到2022 年。

    　　风险提示：1）培育钻石市场需求不及预期；2） CVD 方法实现技术突破，对HTHP 价格造成冲击。