芒果超媒(300413)动态点评：会员提价促增长 元宇宙业务蕴新机

　　将上调会员价格，升级会员权益矩阵，维持“买入”评级12 月22 日，芒果TV 宣布21 年1 月2 日起将上调会员价格：连续包月上调至19 元，+5.6%；连续包季上调至58 元，+9.4%；连续包年上调至218元，+4.8%；年卡上调至248 元，+8.8%；月卡、季卡价格保持不变。同时升级会员权益，包括电商购物特权、线下互动特权等。会员涨价有望推动主业进一步增长，我们维持21-23 年净利预测24.49/28.51/32.57 亿元，采用分部估值法：互联网视频可比公司21 年PS 6.2X，考虑公司强大内容能力和储备，给予PS 9.0X；给予运营商/互动娱乐业务可比公司21 年PE 均值20/28X；媒体零售业务可比公司21 年PE 34X，考虑业务体量较小，给予PE30X。合计目标市值1,174 亿元，目标价62.75 元，维持“买入”评级。

    　　搭建芒果“元宇宙”架构，布局虚拟人和数字藏品芒果集团正探索搭建芒果“元宇宙”。其中芒果TV 已推出包括虚拟主持人、AR 明星合拍互动系统、互动视频平台、IMGO 超高清视频修复和增强平台等技术创新，通过“互动+虚拟+云渲染”构建芒果元宇宙的基础架构。9-10月，芒果TV 首个虚拟人形象“瑶瑶”、湖南卫视数字主持人“小漾”亮相；11 月芒果集团子公司芒果科技首推数字藏品，运用“明星大侦探”等头部IP+线下沉浸式创新玩法等内容优势强力出圈，通过NFT 完善内容生态。明年还计划推出芒果TV 第一个元宇宙内容矩阵《未竟的女娲》。

    　　22 年多款创新综艺整装待发，剧集大作将密集推出22 年“综N 代”将继续创新升级，据招商会信息，22 年芒果TV 将继续推出《密室大逃脱4》《明星大侦探7》《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等王牌综艺系列作；并开发多款创新综艺，重点包括：实景沉浸式连续剧推理综艺《推理开始了》；情感综艺《春日迟迟再出发》（由口碑作品《再见爱人》团队开发）；以及《无名英雄》《你好外交官》《好优美的中国话》

    　　等诸多创新综艺，聚焦现实主义题材，宣扬正能量和主流价值观；电视剧上，芒果TV 将推出头部剧集《最可爱的你》《少年派2》《尚食》等；季风剧场将推出《妻子的选择》《非凡医者》等，有望进一步扩大用户覆盖深广度。

    　　会员提价叠加元宇宙布局，维持“买入”评级

    　　我们维持21-23 年净利预测24.49/28.51/32.57 亿元，采用分部估值法，给予互联网视频业务/运营商/互娱内容/媒体业务目标市值850/179/107/38 亿元，目标市值1,174 亿元，目标价62.75（前值54.37）元，维持“买入”。

    　　风险提示：综艺和剧集反响不及预期、元宇宙搭建不及预期、经济下行压力。