2022年光伏辅材年度策略报告：下游需求回暖 光伏辅材迎腾飞

内容提要:

    2021 年受光伏主辅材各环节供应紧张、成本大幅上涨影响,国内光伏终端收益承压,导致装机增长低于预期,预计全年装机量为50GW 左右。年末,随着光伏产业链上游原材料产能加速释放和产品价格回落,2022年光伏供应链压力有望逐步缓解,利好中下游环节,预计2022 年国内光伏装机将增至75GW 左右。光伏辅材作为中下游重要环节,一方面受益“双碳”政策支持,另一方面较光伏制造业有更强的增长确定性。投资建议方面,2022 年建议重点关注逆变器行业,主要受益新增+替换、分布式带动组串式增长以及储能逆变器空间的打开。其次,受益双玻组件需求及占比提升,光伏玻璃和胶膜的龙头企业盈利能力较为优秀。个股方面,建议关注福莱特、福斯特、阳光电源、锦浪科技、固德威。

    光伏玻璃:纯碱和天然气等原材料成本相对刚性,双玻组件打开了光伏玻璃的增长空间,大尺寸、超薄化实现降本增效,加速双玻组件渗透率。根据CPIA 预测,预计“十四五”期间光伏玻璃需求量增速平均在20%左右。

    光伏胶膜:多层共挤POE 胶膜兼具POE 树脂的超强阻水性能和EVA 的高良率及层压效率,同时可以通过减少POE 使用量,实现降本增效的目的。根据CPIA 数据预测,到2025 年多层共挤POE 胶膜市占率有望达到21%左右。根据福斯特的预测显示,到2025 年光伏新增装机需求量约270-330GW,对应光伏胶膜市场约为32.4-39.6 亿平方米。

    逆变器市场主要有三大利好方向:1)“新增+替换”需求加速。装机量高增确定性较强,叠加光伏电站运行周期内替换需求将持续增长。2)组串式逆变器份额增加。 随着整县项目快速推进,分布式光伏项目加速发展,组串式逆变器需求量必将大增,同时在集中式光伏电站中的使用占比也不断攀升。整体来看,根据CPIA 数据,2020 年国内组串式逆变器市场占有率提升至66%。3)储能逆变器打开新的市场空间。根据IHS 数据,预计2022 年储能逆变器市场规模将达17.4GW,同比增长19%左右。

    风险提示: 政府政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低于预期。