华扬联众(603825)点评报告：加码“虚拟人+数字人民币” 精准卡位元宇宙赛道

投资亮点：

    Dior虚拟人首秀引关注，未来商业化潜力大。目前公司在虚拟人业务的布局主要有两方面：1）虚拟偶像：华扬联众旗下子公司上海骞虹文化传媒有限公司（Digital Fashion Lab）与其数字技术合作伙伴（Digital Production Lab），早在去年共同推出了虚拟形象“Aimee”，是作为一个完整的虚拟形象，通过数字技术与现有审美体系中对于美的定义，将其打造成一个完整的虚拟形象，可以像真人偶像一样参与各种商业场景；2）真人的虚拟IP：Amiee的技术团队在DIOR的2022年早春成衣发布会上尝试打造了明星的数字化形象，大秀开始前，Dior宣布其中国护肤大使景甜将以全新的虚拟形象“甜小甜”现身希腊，还与线上观众展开互动，引起社交媒体上的广泛关注。

    携手工商银行，开展数字人民币合作。双方发挥各自优势，整合用户、市场、渠道、数据和技术等资源，共同加速场景建设和用户推广，为下一代沉浸式虚拟网络中创新消费场景打下扎实的支付基础。

    元宇宙的未来已至，商业场景加速落地。疫情引爆宅经济的兴起，线上商业场景的转型升级迫在眉睫，各路资本加速推进元宇宙业务，以目前的技术成熟程度，我们认为最快落地的应用是虚拟人、影视、广告营销、文旅、游戏等行业。

    “数字营销+虚拟人IP+数字人民币”优势赋能，公司“元宇宙”商业生态初现。公司作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商，具备较强的全渠道数字营销能力和内容制作能力，伴随CG、人工智能、动态捕捉等科学技术的迭代创新，数字人的互动性和社交属性不断增强，有望呈现更丰富的沉浸式虚实结合商业交互场景，打开公司虚拟人IP的商业化变现空间。在元宇宙终极形态中，虚拟货币是虚拟经济社会中价值交换的媒介，公司开展虚拟人民币业务，提前探索虚拟场景下的支付技术和应用创新，有望进一步完善元宇宙商业生态闭环的搭建。

    盈利预测与投资评级：公司作为老牌全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，加之虚拟人和数字货币的业务布局，丰富的数字资产储备有望助力开启沉浸式虚拟商业交互场景新时代。维持“买入”评级，预计21-23年公司归母净利润分别为2.81/5.19/6.77 亿元， EPS 分别为1.11/2.05/2.67元，对应PE分别为23/12/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期