通用机械行业深度研究:动力工具产业链全梳理 关注下游工具品牌公司投资机会

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/吴慧迪/李鲁靖 日期:2021-12-22

动力工具是一类能提升效率的工具。动力工具有许多类别划分,各类工具都能提高工作效率。按产品种类划分为电钻、电动磨床、电锯、砂光机、冲击扳手;按用途划分可分为工业级、专业级、通用级;按动力来源可以分为气动、电动、燃气燃油驱动,电动工具还可以进一步分为有线与无线。

    动力工具不断向安全、易用、便携发展。1895 年,第一台现代动力工具诞生,十分笨重。1910 年,电动工具的世界巨头Black&Decker 诞生,改进了最初版本的电动工具,使其变得较为轻便、易用、动力充足。1957 年,Bosch 发明带塑料外壳的电动工具,产品安全性能提升。1984 年,电池开始进入电动工具行业,使电动工具摆脱了电源束缚,便携性提升。就中国市场而言,在世界动力工具发展的大背景下,由最初的国外垄断,到供需平衡,再到目前产品趋于同质化,技术、产能在这个过程中不断进步发展。

    动力工具市场不断增长,龙头受益于份额提升。电动工具市场规模大,持续稳定增长。据中国储能网数据研究数据,预计2024 年全球电动工具市场份额将达到417 亿美元。在中国,电动工具销售市场同样广阔,新式电动工具正在替代旧产品。从竞争格局上看,市场份额集中在少数龙头手中,例如SWK、TTI 等,并且龙头份额还在继续提升。虽然SWK 在整体营收方面高于TTI,但在无绳类电动工具方面,TTI 的市场份额全球第一。

    产业链上游主要是电池、电控、电机、钻夹。电动工具电机、电控的市场集中度较低,但是钻夹有行业龙头山东威达。

    中国提供了世界上大部分电动工具产能,东南亚由于关税也承接了部分产能。我国是世界上最重要的电动工具生产国、零部件产品供应国和全球电动工具生产基地,市场需求以出口为主,内销为辅,电动工具整机和零部件的出口率达80%以上,出口量位居世界首位。因中美贸易摩擦,美国对中国产品在征收正常关税外,加征25%的关税,致使动力工具关税高于正常水平,东南亚关税较低,部分产能向东南亚转移。

    下游北美房地产在上行周期,消费主要在欧美,主要为房屋相关场景,依托多品牌多渠道进行销售。据行业龙头SWK 的数据,下游场景68%是与房屋相关的领域,非住宅/商业建设领域占17%,汽车领域占5%。从下游指标来看,建筑领域成屋销售和汽车保有量数据在十年上行周期中。销售渠道上,龙头公司会并购多品牌进行渠道建设与产品销售,最主要的线下商超为Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、Kingfisher,线上渠道主要为亚马逊。

    风险提示:行业景气度不及预期,中美贸易摩擦加剧风险,原材料成本上升风险,汇率波动风险,海运运力、成本波动风险。