国睿科技(600562)：军工电子主力军 防务雷达+工业软件双轮驱动

报告摘要：

    1.中电科十四所旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013 年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组，获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司，业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020 年国睿科技实现营收36.06 亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.66 亿元，同比增长13.72%；净利率12.92%，较同期增加9.33pct。

    2. 国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达（KLJ-7A 机载火控雷达、YLC-8B 机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E 多功能雷达、YLC-18 低空补盲雷达、YLC-29 无源探测雷达、YLC-48 便携式多功能侦察雷达等）、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018 年的16.25 亿元增长至2020年的16.55 亿元，归母净利润由2.58 亿元增长至3.13 亿元，年均复合增长率10.14%。受益于我国战机换代迫切需求，国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性；在外部环境不稳定的背景下，防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。

    3. 国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020 年营业收入由1.95 亿元增长至3.83 亿元，年均复合增长率25.23%；归母净利润由0.2 亿元增长至0.54 亿元，年均复合增长率39.25%。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验，与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。

    投资建议：预测公司2021-2023 年营业收入分别为45.43/56.79/69.85 亿元，归母净利润分别为5.82/7.61/9.42 亿元，对应EPS 为0.47/0.61/0.76元，对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：国内外军品订单波动；业绩预测和估值判断不达预期风险