中国11月宏观经济数据分析报告:电力供应稳定 消费价格提价预期上升

类别:宏观 机构:国信证券(香港)金融控股有限公司 研究员:程嘉伟 日期:2021-12-20

  整体来说,宏观政策持续向稳增长方向微调,降准有助稳定中国经济运行在合理区间,PPI 的涨价仍然维持高企, CPI 则预期季节性上升。

      消费端总体仍然疲弱,餐饮和汽车行业消费仍不景气。贸易方面,中国外贸发展面临的不稳定、不确定性因素依然偏多。总体来看今年以来中国外贸量稳质升,主因全球疫情起伏不定,导致世界运力下降,中国的出口订单需要延迟送递及增加运费成本。电力供应能力恢复有助工业活动恢复,中国制造业重回扩张区间,经济景气有所回升,當中医药制造业居前。

      预期CPI 将逐步上升, PPI 则在高位震荡,剪刀差将会收窄11 月CPI 同比上升,PPI 同比回落,剪刀差逐渐收窄,CPI 回升的主要原因为食品价格,受季节性需求增加和短期供给偏紧影响,11 月份猪肉价格明显反弹,蔬菜价格环比继续上涨以及去年同期基数低的影响,11 月鲜菜价格同比大幅上涨,预计食品类价格具提价预期,另外消费端的电费将温和上涨,CPI 短期会出现季节性的温和上升。另一方面,随着国家保供稳价政策的落实力度加大,煤炭、金属等能源材料价格快速上涨势头得到遏制,黑色金属材料类价格下降,但国际能源仍然维持在高位水平,因此总体预计PPI 将在高位震荡。

      降准向银行体系释放低成本资金,有望提升银行的信贷投放能力截至11 月底,中国M2 余额为235.6 万亿元,同比增加8.5%,增速比10 月底低0.2 个百分点,比上年同期低2.2 个百分点。M1 余额为63.75 万亿元,同比增加3.0%,增速比10 月底高0.2 个百分点,比上年同期低7 个百分点。11 月社会融资规模增量2.61 万亿元,比上年同期多4786 亿元,11 月新增人民币贷款1.27 万亿元,总体低于市场预期,同比减少1605 亿元。但社会融资规模同比明显环比多增。多增部分主要来自政府债券和直接融资。11 月,企业直接融资明显好转。其中,债券融资新增4104 亿元,大幅高于去年同期3264 亿元的水平;股票融资新增1294 亿元,高于去年同期的523 亿元。但从11 月社会融资结构来看,人民币信贷增长仍然乏力,反映出企业融资需求仍偏弱。随着降准落地,情况有望改善。M1和M2 同比增速与上月呈反向趋势,M1 增速自今年1 月份以来逐渐下降,在本月回暖,M2 则是增速下降。11 月份,银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交141.94 万亿元,日均成交6.45 万亿元,日均成交同比增长39.3%。其中,同业拆借日均成交同比增长8.4%,现券日均成交同比增长49.9%,质押式回购日均成交同比增长41.5%。

      11 月进出口增幅胜预期,出口增速逐渐放缓

      11 月的进出口数据都比市场预期好,出口增速较上月来说有所回落,主要原因是发达经济体货币财政紧缩预期加速,外需出现降温的迹象,但仍保持高位运行,全球需求持续复苏,再加上圣诞节日来临,是海外的消费旺季,外贸景气度延续上月改善态势。值得一提的是,中国制造业PMI 分项的新出口订单指数从5 月开始持续在收缩区间,但11 月新出口订单指数较10 月上升1.9 个百分点至48.5,为今年5 月份以来新高。11 月以来,人民币持续走强,有利中国的进口,但是随着央行上调金融机构外汇存款准备金率2 个百分点,人民币走势将会降缓。另外,海外新型变种病毒“Omicron”的出现,新一波疫情蔓延,部分订单替代仍存在,预计今年底之前中国出口增速持续放缓,新型变种病毒使得外在环境更趋复杂严峻,中国外贸发展面临的不稳定、不确定性因素依然偏多。总体来看今年以来中国外贸量稳质升,主因全球疫情起伏不定,导致世界运力下降,中国的出口订单需要延迟送递及增加运费成本。