立中集团(300428)：一体化压铸 免热处理合金 新能源汽车降本必选项

事件：12.18 日，蔚来发布新车型ET5，32.8 万起售，长续航里程达1000 公里。值得注意的是，eT5 零到百公里加速4.3 秒，采用蔚来自研的四活塞铝合金一体式铸造卡钳。其中涉及到了一个降本法宝—一体化压铸，该技术由特斯拉最先于2020 年采用在Model Y。另据《科创板日报》报道，已经有六家中国车企打算采用类似的铸造设备来生产自家车型。国内造车势力中，小鹏也将引入压铸技术。

    降本利器，一体化压铸。马斯克在2020 年9 月22 日特斯拉电池日发布会上表示，Model Y 采用一体化压铸后可将下车体总成重量降低30%，制造成本因此下降40%。传统的汽车后底板结构由70 个左右冲压钢板焊接而成，特斯拉利用 6000 吨压铸机 Giga Press 将上述70 个零部件一体化压铸为 1-2 个大型铝铸件，使得零部件重量可以减10%-20%，连接点数量由 700-800 个减少到 50 个，制造时间由原来 1-2 小时缩 短到 3-5 分钟，大幅度地精简了制造流程、提升了生产效率。相比传统车身制造的“冲压+焊接”工艺，一体化压铸具有轻量化、零件数量及工序步骤减少、人员及土地节约等优势，能极大地节约造车成本。

    新能源汽车对轻量化渴求强烈。相比燃油车，电动车受制续航里程焦虑和高电池材料成本，具备很强的轻量化渴求。以特斯拉为例，下一步将以2-3 个大型压铸件替换由370 个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步降低10%，对应续航里程可增加14%。以普通电动车电池容量80kWh 为例，若采用一体压铸车身减重并保持续航里程不变，则电池容量可减少约10kWh。以目前磷酸铁锂电池包成本0.7 元/Wh计算，则单车成本可降低7000 元。按照2025 年产2500 万台计算，一年可减少1750 亿元成本。

    一体化压铸对应的材料—免热处理铝合金。除了工艺和设备，一体化压铸能否实现的关键是材料—免热处理铝合金。目前该种合金主要是海外企业生产，如美铝，德国莱茵菲尔德等，国内只有立中集团开发出来，已经申请专利，并形成批量供货。在现代工业体系中，材料技术的突破绝非一朝一夕之功，新材料的开发至少需要5-10 年，甚至更长的时间。

    历经十年时间，立中集团成功研发出高强高韧的免热处理铝合金。

    随着新能源汽车轻量化以及降本提速的浪潮，我们预期免热处理铝合金业务有望快速突破，提升公司业绩和估值。经历三季度的业绩扰动插曲，公司将重新回到业绩高速增长的轨道。再生铝合金以及中间 金业务进入加速增长期，后期氟化工项目更添增量。我们维持公司“买入”评级，给予37.2 元目标价。

    免热处理合金市场和利润测算：按照2030 年全球新能源汽车5000万辆，一体化压铸单车渗透300kg，综合测算，行业整体产值3000 亿，利润250 亿。

    风险提示：一体化压铸进展不及预期；行业政策变化