兖矿能源(600188)公司信息更新报告：布局新能源新材料 传统能源转型开启新征程

布局新能源新材料，传统能源转型开启新征程。维持“买入”评级公司发布《发展战略纲要》：在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司未来能源转型规划明确，且有望实现各产业链的量增，公司作为A 股优质煤炭企业且最具国际化视野，有望实现业绩的稳定增长。考虑到纲要的项目处于规划阶段，不考虑业绩贡献。我们维持之前盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润179.8/202.2/206.4 亿元，同比增长152.5%/12.4%/2.1%；EPS 分别为3.69/4.15/4.23元，对应当前股价，PE 为7.3/6.5/6.3 倍。维持“买入”评级。

    矿业业务：煤炭主业规划量增，且矿业品种多元化力争5-10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年：2020 年煤炭产量为1.1 亿吨，考虑到碳中和大背景下，未来煤企新建产能意愿不高，未来将会更多依靠资产注入形式，当前控股股东山东能源集团具有煤炭产量3 亿吨。拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域：金属矿业受碳中和影响较小，全球经济持续增长仍将带来稳定需求。随着长协基准价的提升（从535 到700 元/吨），煤价长期高位，吨利润有望大幅提升。

    煤化工业务：向高端绿色低碳发展，且规划更多产量力争5-10 年化工品年产量2000 万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比超过70%：化工品产量当前不足500 万吨，规划3 倍增长，煤企做煤化工有明显资源优势，原材料自给率高且成本低。目前公司产品多为中间品且大宗货，如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等，未来规划将延伸现有产业链向高附加值产品转化，此外将通过新建新材料基地实现量增。对比石化领域的大炼化企业，基本实现了全产业链贯通，得到聚合物成品，此外还在向高端产品发展，如茂金属聚烯烃、光伏EVA 等。

    新能源业务：布局风光等绿电产业，并开启氢能赛道力争5-10 年新能源发电装机规模达到1000 万千瓦以上，氢气供应能力超过10万吨/年：布局风电光伏实现绿电发展，是当前政策大方向，且中央经济工作会议指出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制；依托现有产业链实现制氢，可以利用副氢尾气实现产品附加值的提升，未来国家氢能顶层规划有望出台，成为国家重点发展的领域。

    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌，汇率波动，新增产能进度落后