东山精密(002384)：产品布局持续拓展 未来增长动力充足

本报告导读：

    公司在A客户产品中的份额持续增长，并且深度布局XR用板、汽车电池软板等高增长领域，同时进一步加快IC 载板战略布局，未来增长动力充足。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，目标价36.0 元。我们维持公司2021-2023 年EPS为1.14、1.44、1.73 元。考虑到公司在汽车FPC 板领域快速扩张，我们给予其2022 年25 倍PE，维持目标价36.0 元。

    公司加码IC载板业务，进一步拓宽产品布局。公司与盐城高新区管委会签署投资合作协议书，首期投资15 亿设立IC 载板子公司。基于其在高精度FPC 和RPCB 的经验和技术优势，以及资深技术人才储备，公司在IC 载板有望进一步取得突破。

    汽车板产能加速扩张，高速增长期已至。公司是特斯拉BMS系统FPC产品的主力供应商，此外也已陆续通过国内C 客户和BYD 等龙头电池供应商的认证。目前公司加速扩张电池软板产能，未来将深度受益于行业需求放量。同时，公司也在积极布局车载显示、智能驾驶系统等软板应用，后续增长动力充足。

    手机FPC 份额持续提升，XR 设备放量在即。手机方面，公司是北美A 客户FPC 主力供应商之一。目前在A 客户新机料号稳步提升，有望逐步抢占日系厂商份额，伴随着客户新机拉货以及供应链问题的逐步解决，公司业绩有望进一步迎来增长。XR 方面，公司已成功进入Meta 供应链，是Oculus Quest 2 软/硬板核心供应商之一，同时也正在积极导入其他客户，未来预计将深度受益于AR/VR/MR 设备需求爆发。

    风险提示。扩产不及预期；新客户开拓不及预期