杭叉集团(603298)：增资叉车租赁子公司 布局叉车销售“后市场”

投资要点

    公司增资叉车租赁子公司，加强“后市场”布局及网络建设公司控股子公司杭叉租赁自成立以来，业务规模发展迅速，拓展了公司后市场的重要发展渠道，为进一步释放市场活力，公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币25,000 万元，杭叉租赁注册资本由人民币5,000 万元变更为人民币30,000 万元，增资完成后，公司合计持有杭叉租赁人民币28,692 万元的股权，持股比例由74%增加到96%，上述增资事项的实际出资将根据杭叉租赁的经营资金需求分步完成。资金主要用于扩大经营规模，降低资产负债率，拓宽银行等其他融资渠道和额度，同时加强租赁市场布局及网络建设。

    作为叉车大国，近二十年来，我国的叉车制造生产和销售一直处在全球前列，企业的经营绝大多数走经销商模式。而国外却与国内不同，叉车租赁方式已非常普遍。说欧美地区租赁渗透率占到70%、销售只占30%。提升叉车租赁业务的占比将有助于公司规避叉车销售中的诸多风险，为公司持续发展提供动力。此次增资杭叉租赁有利于公司从单一产品销售型到服务销售型的转型，在叉车的销售“后市场”有所突破。

    平衡重叉车销量市占率有望持续提升，积极布局新能源叉车转换增长动力2021 年1-10 月叉车全行业销量为93 万台，同比增长45%；2021 年9-10 月叉车行业国内销量为8 万台，同比增长7%，环比8-9 月下降8%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-9 月实现出口销量42 万台，同比增长78%；2021 年8-9 月叉车行业出口销量为5 万台，同比增长59%，环比7-8 月增长16%，叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100 万台，实现25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中III 类车有望实现50%高增长。

    杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超30 万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。公司大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大锂电和氢能源叉车技术投入，抢先布局全系列电动化产品，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位持续领跑全行业。

    盈利预测与估值

    预计公司2021-2023 年可实现归母净利润10.2/12.6/15.4 亿元，同比增长21%/24%/23%，对应EPS 为1.17/1.45/1.78 元，对应当前PE 为14/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化