科沃斯(603486)公司信息更新报告:短期数据扰动不改长期逻辑 看好双品牌行业引领

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2021-12-17

双12 期间增速不高主系资源投放减少,清洁电器需求旺盛,双品牌持续引领我们测算双12 期间公司整体GMV2.5 亿(+20%),市场份额40%。增速不高主因公司集中资源主打年货节销售、减少双12 期间资源投放。公司研发实力强、品牌积淀深厚、智能化引领行业,清洁电器需求旺盛,公司双品牌引领优势明显。

    维持盈利预测,预计2021-2023 年的归母净利润20.9/28.7/37.2 亿元,对应EPS为3.7/5.0/6.5 元,当前股价对应PE 为42.6/30.9/23.9 倍,维持“买入”评级。

    公司扫地机需求旺盛无隐忧,2022 年价格带拓宽或驱动收入高增长对于市场对需求的担忧,我们预计双11 后行业自清洁产品占比达60%,需求旺盛。公司2021 年先推出全能基站款X1 占领高端市场,2022 年预计将推出更低价格的X1 系列产品驱动放量。我们按3800 元均价和自清洁产品销额占比70%测算,预计2022 年科沃斯扫地机销额+31%,市场无需过度担心。且2022 年预计主卖X1 系列产品,相较N9+均价将有较大提升。科沃斯品牌定位高端,线下渠道拓展优势明显。海外表现亮眼,黑五期间科沃斯品牌美国线下销额+189%。

    洗地机业务高增长延续,产品力出众或已形成品牌壁垒根据生意参谋,2021M11 添可洗地机阿里渠道GMV+167%。对于双12 期间销售,2021W49+W50(11 月29 日-12 月12 日)添可洗地机阿里渠道GMV+142%,12 月添可高增长趋势延续。2021Q3 多个品牌进场洗地机赛道,但我们认为品牌打造非一日之功,添可或已凭借其出色产品力和用户群体形成品牌壁垒。预计2022Q1 新品推出可覆盖更多场景,我们看好添可在2022 年保持份额领先优势。

    公司产品研发实力强劲,有望形成智能化先发优势公司智能化方面引领行业。通过X1 扫地机平台对唤醒次数、语音交流、家庭环境数据收集等方面持续迭代提升AI 智能性,形成智能化先发优势。未来有望将人机交互变成扫地机主要使用方式,掌握品类定义权,巩固高端品牌形象。

    风险提示:宏观经济波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险。