2022年A股策略报告:慢牛蹒跚

类别:策略 机构:国开证券股份有限公司 研究员:孙征 日期:2021-12-16

  内容提要:

      2022 年A 股我们继续定义为慢牛行情,虽然宏观经济增速下行压力依旧较大,不过全年GDP 增长速度与今年四季度相比仍将有小幅提升,且在稳经济方向下,货币政策处于偏松趋势,微观流动性有望保持净流入,上市公司盈利增长一致性预期逾10%,市场风险溢价处于中位,在无风险利率有下行空间的情况下,市场全年有正收益的机会。年初在政策乐观和信用充裕的阶段机会最佳。但市场资金环境过热可能性较小,全年增量资金弱于近两年,且市场风险偏好提升空间有限,指数涨幅并不会比今年有明显提高。

      仍需注意慢牛步履蹒跚,期间阶段性调整风险仍不可忽视。一是成长股当前估值处于高位,且盈利增长与估值不匹配,在年初春季攻势下如进一步提估值,则在业绩无法兑现的情况下或会出现阶段性泡沫破灭的风险,二是美联储在2022 年6 月或9 月加息概率较强,从海外资本市场历史来看,加息初期股市或会出现阶段性回撤,三季度或将对A 股构成一定调整压力。

      市场总体模式或与2021 年类似。不变的是温和向上的趋势,变得是时机和主线板块。

      重点配置思路:

      成长:绿色能源(风、氢)、新能源车产业链(锂电池、汽车零配件)、芯片。

      防御:超低估值(券商、银行)、下跌后的机会(医药、科网)、疫情因素淡化叠加收支差减少(消费品)。

      主题投资:元宇宙、军工、共同富裕。

      风险提示:疫情再度大规模爆发,经济增长下行压力加大,宽松政策弱于预期,美联储加息提前,全球资本市场剧烈波动,上市公司业绩负增长。