广宇发展(000537):资产置换重新起航 新能源业务助推公司实现高质量发展

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2021-12-16

  资产置换注入新能源业务,上市公司有望实现高质量增长。上市公司目前以房地产开发销售为主营业务,在行业整体下行的大背景下,业绩承压。本次拟置出全部地产业务,拟置入资产为鲁能新能源,完成资产重组后公司将成为清洁能源发电公司,以风力和光伏发电为主营收入来源。根据公司披露,截至2021 年8 月,鲁能新能源拥有总装机规模4.2GW,其中自主装机规模344.15 万千瓦,权益装机78.74 万千瓦,前8 月毛利率达59.06%,处于行业较高水平,未来公司有望实现高质量增长。

      股东背景强大,管理层经验丰富。公司控股股东中国绿发是专注于绿色产业发展的央企,董事长由鲁能集团董事长刘宇兼任。鲁能新能源管理层均曾在鲁能集团及其下属新能源公司任职,拥有丰富的行业经验及资源积累。根据公司公众号披露,中国绿发的发展目标为,在“十四五”末期跻身行业前十,新增装机容量3000 万千瓦以上,而鲁能新能源为中国绿发旗下绿色能源运营平台,且已经获得了大股东的多个电站转让。

      公司新能源发电业务运营能力不断提升,并拥有多项核心技术优势。公司营收规模增长与毛利率出现同步提升,得益于公司装机量的增长、利用小时数增长以及上网电价的提升。目前公司设备平均利用小时数已显著高于全国平均水平,在政策支持与输送线路改善利好下,限电问题得到优化,同时受益于增值税下调和海风发电项目陆续并网,公司上网平均电价提升。此外,公司在多能互补、深远海风电开发和储能技术方面拥有核心技术,创造多个全国或世界第一。

      首次覆盖给予买入评级。我们预计,公司2022~2023 年EPS 为0.72/1.21 元。本预测基于公司资产置换完成假设,报表预测中2021E 及之前年份为广宇发展地产业务数据,2022/2023E 基于鲁能新能源发电业务数据预测。公司作为央企控股的新能源发电企业,致力于风电、光伏等绿色能源的生产,随着“双碳”目标的提出,新能源发电行业存在巨大的增量空间。公司当前盈利能力持续提升且营运能力不断改善,基于我们对公司现有业务的分析和对未来成长的展望,我们认为公司具有乐观的发展前景,首次覆盖给予买入评级。

      风险提示:1)资产置换不及预期;2)装机规模增长不及预期;3)电价与限电风险超预期,设备平均利用小时数下降。