应流股份(603308):航空铸造核心供应商 业绩拐点已现

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈鼎如 日期:2021-12-16

航空铸造核心供应商,产品进入国际龙头企业供应链体系。公司于2000 年8 月成立,成立之初主要从事铸钢件的生产销售。随着公司产业链延伸和产品定位提升,公司开始从事精铸件的研发生产,并与卡特彼勒、西门子等国际著名公司建立合作关系。依托公司在铸造和机加工的技术优势,公司陆续进军核电设备、航空发动机和燃气轮机铸造高温合金叶片等高端装备制造领域,并成功打入罗罗、GE 等国际龙头企业供应链体系。目前公司是专用设备零部件生产领域的领先企业,是我国核电、油气和航空领域核心企业重要供应商。公司保持在我国阀门零件出口企业中出口额排名第一、核电装备零部件交货量位列前茅,连续位列中国机械工业百强企业。

    传统铸造业务具备竞争优势,业务有望逐渐回暖。公司拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链。在技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平,是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。

    随着全球经济复苏和疫情逐渐缓和,公司传统铸件业务有望逐渐回暖。

    航空领域下游需求旺盛,两机叶片市场空间广阔。公司自2014 年上市后,在两机叶片领域持续投入研发,目前公司拥有高温合金叶片精密铸造核心制造技术,在定向单晶叶片生产能力上位居全球前列,积累了GE、西门子、霍尼韦尔等国际知名客户,并拥有国内外行业权威资质认证。“十四五”期间国内航空产业下游需求旺盛,两机叶片市场空间广阔,我们预计未来10 年两机叶片年均市场空间接近900 亿元。公司深耕两机叶片领域多年,在技术和生产能力上具有核心竞争优势,将充分受益于航空领域市场景气度大幅提升。

    国产三代核电技术得到验证,核电业务迎来业绩拐点。一方面,随着“双碳政策”落地,清洁能源亟待进一步发展,随着风、光等不稳定能源普及,作为基荷电源的核电地位得到重建,核电行业景气度回升。另一方面,随着我国“华龙一号”等三代核电技术得到验证,国产三代核电机组已经具备大规模建设条件,国内有望迎来新一轮核电建设浪潮。公司是核电设备核心供应商之一,也是少数具备核一级资质的民营企业,公司产品主要用于核电站建造阶段以及后期乏燃料储存、运输、后处理等领域,产品位于核电设备产业链核心环节。随着政策落地,核电需求复苏,公司核电业务将充分受益于新一波核电建设浪潮,核电业务迎来向上拐点。

    盈利预测与投资建议:受益于军工行业高景气,公司两级叶片订单有望快速放量。随着国产三代核电技术得到验证,公司将充分受益于新一波核电建设浪潮,核电业务有望迎来上升拐点。我们预计公司2021/22/23 年收入分别为20.57/24.39/29.50 亿元,归母净利润分别为2.29/5.06/3.97 亿元,对应EPS 分别为0.34/0.74/0.58 元,对应PE分别为69.32/31.38/40.03 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:两级叶片订单不及预期;传统铸件和核电业务发展不及预期;市场空间测算偏差风险;原材料价格波动的风险;海外业务不确定的风险;土地收储不确定的风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。