首旅酒店(600258):定增募资落地 大股东占比34%

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:丁浙川/李秀敏/徐锡联 日期:2021-12-14

  事件: 12 月9 日,首旅酒店公告公司非公开发行的股票数量为134,348,410 股,每股发行价格为22.33 元,共募集货币资金人民币30 亿元,首旅集团、富国基金、凡益资产、中信里昂、中信资管、JP Morgan、财通基金、安信证券、中欧基金、易方达基金、华夏基金、招商基金、广发证券等13 家机构为定增机构,其中大股东首旅集团认购4617 万股,占比34.4%。

      点评:

      1、定增报价区间19.7 元~24.56 元,大股东认购34.4%。此次定增机构报价区间在19.7 元~24.56 元,最终定价22.33 元,较收盘价折价8.7%。此前大股东首旅集团公告拟以现金方式认购不超过10.31 亿元,按照此次发行价认购4617 万股,占此次定增规模的34.4%,定增前后大股东持股比例不变,其余机构认购8818 万股,占比65.6%,定增锁定期6 个月。

      2、定增用于酒店规模扩张,加速产业布局。公司此次定增资金30 亿元,其中21 亿元用于酒店扩张及装修升级项目,项目预计税后内部收益率为15.13%,税后投资回收期为5.55 年(含建设期3 年),9 亿元用于偿还金融机构贷款,降低公司负债率,增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。

      3、加速中档布局,打造高端产品线。公司多数酒店为加盟酒店,整体资产较轻,此次募集资金扩张主要用于:1)存量如家酒店升级改造为如家NEO3.0;2)璞隐、逸扉等中档品牌处于品牌打造和规模放量阶段,需要资金设立部分旗舰店;3)10 月,首旅安诺酒店管理公司正式成立运行,原温德姆酒店集团大中华区总裁的刘晨军加入,公司计划进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。短期来看,定增摊薄盈利,长期来看,当下阶段门店扩张和存量升级利好公司长期发展,更加充沛的现金流使得公司有能力储备国内和国际化项目。

      4、投资建议:同程数据显示,新冠疫情造成了住宿产业总体规模的大幅下降,2020 年年初至2021 年年初的一年内,全国住宿设施(含酒店及其他住宿业)的总规模由608146 个减少至447178 个,同比减少26.5%。短期来看,尽管输入疫情压力较大,随着疫苗与特效药的普及,口岸管控的不断升级,爆发大规模疫情的风险下降且疫情周期不断缩短,整体风险可控;长期来看,19 年以来酒店存量缩减,新增供给减少,一旦线下恢复,同店数据将大幅改善,公司逆势定增扩张,行业恢复有望享受超额收益,当前估值处于低位,长线角度可布局。受疫情影响,下调年内盈利预期,预计2021-2023 年归母净利润2.1/10.6/13.6 亿元, 2021-2023 年对应 PE 估值117x/23x/18x,给予“强烈推荐-A”投资评级。

      风险提示:疫情反复风险;经济低迷,商旅休闲需求下滑;开业不达预期。