创业慧康(300451)深度报告：政策浪潮已至 新一轮增长在即

政策浪潮已至,医疗信息化行业开启新一轮增长。政策是医疗信息化行业发展的主要推动力量,在过去十多年先后产生了三波浪潮。2021 年10 月卫健委、中医药局发布《公立医院高质量发展促进行动(2021-2025 年)》,要求到2022 年,全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3 级和4 级,智慧服务平均级别力争达到2 级和3 级,智慧管理平均级别力争达到1 级和2 级,标志着医疗信息化行业第四波政策浪潮到来。

    智慧服务、智慧管理和医院端医保改造带来千亿增量投入。从政策角度来看,未来三年医疗信息化增量主要为智慧服务、智慧管理和医院端医保改造(包括电子病历改造、临床路径改造、嵌入DIP/DRG 等)。我们估计未来三年在智慧服务、智慧管理和医院端医保改造上的投入每家二级医院分别为150、100、300 万元,每家三级医院分别为400、150、600 万元,信息化建设总投入近千亿。

    健康城市+慧康云有序推进,公司未来可期。健康城市方面,2017 年公司第一个健康城市项目“健康中山”正式投入运用,截止至2021 年7 月注册用户已达到200 多万;公司以“健康中山”为标杆,相继在温州和自贡推出健康城市,健康城市一方面为公司带来稳定的营收,另一方面提高了其他业务渗透率,未来有望在更多城市扩展。互联网业务方面,公司互联网业务以处方流转为基础,为用户提供高附加值服务(商业保险、聚合支付、云护理等),发展势头良好;2021 年创业运维云平台——慧康云2.0 发布,公司以此为契机,正式启动整体云化转型战略,为公司长期增长奠定了基础。

    首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内医疗信息化龙头厂商,产品覆盖公共卫生端和医院端,处于行业第一梯队。前期布局的健康城市与互联网事业群处于铺量阶段,将为公司长期增长奠定基础。2022 年目标市值257.6亿元,给予“买入”评级。

    风险提示:1.业务发展不及预期;2.行业竞争加剧;3.商誉减值风险。