鲁商发展(600223)化妆品子公司战投引进跟踪点评：战投落地、核心骨干认购 助力化妆品高速成长

　　本报告导读：

    　　化妆品子公司战投引进落地，投资方具备互联网、新媒体等营销及渠道资源，品牌、研发端核心骨干认购股份，战投赋能及员工激励有望助力化妆品业务腾飞。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司化妆品业务定位清晰，引入战投后多维升级，看好未来成长。维持2021-2023EPS 预测 0.76、0.93、1.07 元，目标价18.43元，对应2021PE24x，维持“增持”评级。

    　　化妆品子公司战投引进落地，腾讯、壹网壹创持股8%、2%。公司公告福瑞达生物（化妆品业务主体）战投引进进展，联合购买体、员工持股平台增资7.38、0.30 亿元（持股16.9%、0.68%），与此前公告底价一致，合投后估值44 亿元。增资完成后，福瑞达医药集团、鲁商发展持股78.34%、4.08%，腾讯创投、南通招华（招商局出资）、杭州众达源（壹网壹创）、济南动能（山东省财政厅、山东省社保基金理事会出资）、上海众源持股8.04%、2.29%、2.29%、3.21%、1.07%，员工持股平台济南明瑞、济南伟达持股0.38%、0.3%。

    　　员工持股平台中品牌、研发端核心骨干认购，激励广泛。据爱企查，济南明瑞股东44 人，其中福瑞达生物总经理高总、瑷尔博士创始人白总、技术副总杨总持股18%、9%、7%；济南伟达股东47 人，其中颐莲品牌负责人谢总、资产证券部张总、副总王总持股11%、9%、9%，瑷尔博士、颐莲品牌等其他核心业务人员同样获得激励。

    　　战投赋能+员工激励助力化妆品业务腾飞。此次战投资方拥有多例消费品投资、孵化经验以及互联网、新媒体等营销渠道资源，同时治理结构随外部资金引入有望改善，助力公司化妆品业务厚积薄发。

    　　风险提示：地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。