工业富联(601138)工业富联：关注元宇宙受益机会

　　苹果有望于明年推出MR 产品，公司作为核心供应商之一有望受益根据Digitimes 报导，苹果有望于明年下半年推出其第一代MR 产品，2H24有望推出基于AR 技术的二代产品，受到市场的广泛关注。我们预计公司作为金属结构件的供应商之一，有望持续受益。根据IDC 预测， 2021-2025E全球VR 头显产品出货量有望维持54.6%CAGR 的复合成长，到2025 年全球有望达到4,965 万台的出货量。我们看好工业富联等供应商受益于AR/VR新品推出，迎来新的发展机遇。随着市场对AR/VR+元宇宙关注度的提升，公司作为元宇宙领域基础建设和终端结构件的核心标的有望持续受益。我们维持对21/22/23 年归母净利润预测为202/222/242 亿元，给予工业富联17倍2022 年PE 估值（可比公司Wind 一致预期平均：17x 22 年PE），目标价19.04 元，维持买入评级。

    　　工业富联5G+WiFi6+云业务全球领先，构筑元宇宙基础设施建设根据CNYES，工业富联目前聚焦企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙等三领域，供应5G/WiFi6 基础设施，以及AR/VR 产品。公司在元宇宙的基础设施：5G、WiFi6/智慧家居/传感器等产品等项目皆已有稳定大客户。

    　　根据Dell’Oro 和工业富联2020 年年报，全球前5 大网络/电信设备厂商中，分别有3/4 家是工业富联的下游客户。3Q21 公司5G 基站及高速路由器出货量同比双位数增长；CSP 客户、边缘云计算、AI Computing 业务营收同比双位数增长。根据CNYES，截至11 月23 日公司本年度WiFi6 相关设备出货累计已超过3000 万套。

    　　收购兰考富裕精密，持续加码核心业务

    　　据公司12 月8 日公告，将以自有资金收购公司控股股东鸿海旗下子公司兰考富裕精密资产（CNC 精雕机、抛光机清洗机等），交易价格为2.88 亿人民币。收购公司的业务涉及光学玻璃、金属和模具的加工制造，我们认为此次收购有利于公司持续加码核心的业务布局，并为客户提供多材料“一站式”

    　　的服务能力，并有望长期受益于客户新型产品的放量。

    　　维持目标价19.04 元，给予买入评级

    　　我们看好工业富联在企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙三大领域的布局。我们预测21/22/23 年EPS 为1.02/1.12/1.22 元，基于PE 估值法，参考A/H股消费电子可比公司的平均PE（22 年17x），给予工业富联17 倍2022 年PE估值，维持目标价19.04 元及买入评级。

    　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。