老百姓(603883)：拟控股怀仁大健康 区域聚焦强势推进

　　本报告导读：

    　　公司公告拟受让湖南地区排名第三的连锁药店怀仁大健康46-72%股权，交易完成后有望实现湖南地区的区域协同，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司公告称，拟受让怀仁大健康46-72%的股权。目前公司持有怀仁大健康4.16%股份，交易成功后将实现控股。预计2022H2 完成并表，有望增厚公司业绩。考虑本次交易尚未完成，暂不调整盈利预测，维持2021-2023 年预测EPS 1.64/2.09/2.66 元，维持目标价60.61 元，对应2022 年PE29X，维持增持评级。

    　　怀仁大健康在湖南具备优势地位。根据中康药店通三季度数据，怀仁大健康在湖南省连锁药店中排名第三，门店数592 家，交易完成后公司在湖南省门店数量将达2700 家（含加盟），优势地位再次巩固。

    　　有望实现湖南地区区域协同。怀仁大健康在湖南及贵州共拥有门店650 余家，湖南门店集中于湘西地区，在怀化、邵阳、湘西自治州等地市占率第一（根据中康CMH，2019 年以上三地药品销售约占全省14%）；公司门店主要布局长沙、郴州、衡阳、娄底、湘潭、株洲等湘中、湘东、湘南地区。此次交易有望形成湖南省各地区的区域协同，将进一步增加公司对湖南省主要区域的覆盖，提高当地的渗透率、竞争优势和品牌影响力，是区域聚焦战略的重要一步。

    　　星火并购及区域聚焦稳步推进。公司处于门店加速扩张期，截至2021Q3 门店数达8163 家，2022 年预计新增约2500 家，奠定业绩快速增长；公司已通过星火模式实现华佗大药房等多起并购，整合能力较强；同时，区域聚焦战略有望进一步提高优势地区的市占率。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。