国轩高科(002074):大众入股定增落地 磷酸铁锂龙头再起航

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2021-12-13

  事件:12 月12 日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书,大众入股定增落地。

      大众入股成为第一大股东,定增落地:本次非公开发行股票数量为384,163,346股,不超过公司发行前总股本的30%。募集资金总额为73.03 亿元,扣除发行费用后募集资金净额为72.31 亿元,股票将于12 月15 日上市。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国将合计持有公司440,630,983 股,占公司总股本的26.47%,为公司第一大股东,李缜及其一致行动人将合计持有公司302,500,435 股,占公司总股本的18.17%,为公司第二大股东。

      公司控制权不变更:在本次非公开发行及股份转让完成后,李缜及其一致行动人仍为持有公司第一大表决权的股东,且高于持有公司第二大表决权的股东大众中国的表决权比例5%以上,李缜及其一致行动人有权提名的董事占公司董事会半数以上席位。因此,本次非公开发行及股份转让完成后,李缜仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司的控制权发生变化。

      强强联合,协同发展:本次发行将引入大众中国作为战略投资者,大众汽车集团是世界领先的汽车制造商之一,到2025 年前,大众汽车集团计划将产品阵容中的电动汽车车型比例增至35%,国轩有望受益大众的电动化战略。本次非公开发行募集的资金将主要用于新建国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、新建国轩材料年产30,000 吨高镍三元正极材料项目,助力国轩2025 年300GWh 的产能规划。

      盈利预测、估值与评级:2021 年以来上游原材料价格上涨,公司盈利能力承压,预计22 年将逐步缓解;公司下游客户拓展顺利,新增产能释放为公司未来收入增长打下坚实基础,下调21 年、上调22-23 年净利润预测至2.43/8.94/12.36亿元(变化幅度-54%/+2%/+17%),当前股价对应PE 分别为412/112/81x。

      公司坚持“做精铁锂,做强三元,做大储能”的产品路线,并向电动两轮车、电动船舶领域延伸。大众入股后有望凭借客户以及产品优势打开市场空间,公司将受益于大众的全球电动化布局,大众入股后有望带来先进的制造技术和生产管控经验,国轩高科的盈利能力和高端整车客户占比有望提升,具备业绩超预期的空间,维持“买入”评级。

      风险提示:产业政策变更风险;大众与公司合作进度不及预期;竞争加剧导致盈利能力下滑。