2021年中央经济工作会议点评：稳字当头、稳中求进

事件描述

    中央经济工作会议12 月8 日至10 日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2021 年经济工作，分析当前经济形势，部署2022 年经济工作。李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。

    事件点评

    2021 年中央经济工作会议延续了12 月6 日政治局会议的主基调，稳字当头。

    明年稳增长是政策的主线。

    财政和货币政策都将加力提效。本次会议指出要“保证财政支出强度，加快支出进度。”去年的表述为“保持适度支出强度”。去掉了“适度”且强调“加快进度”，表明明年财政政策的力度和节奏都将强过今年。货币政策的表述为“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。”与2020 年和2019年的表述不同，本次会议中没有类似货币供应量及社融增速应与名义经济增速相匹配的提法，这为货币政策预留了更大的空间。我们认为未来针对中小企业和科技领域的融资支持工具仍会继续出台。

    房地产调控政策有所纠偏。会议继续强调“房住不炒”和租购并举的导向，但是去掉了2020 年“土地供应要向租赁住房建设倾斜”的提法，而是指出要“推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”。相比之下，去年的表述倾向于“做减法”，而今年的表述倾向于“做加法”。近期房企和居民融资的相关数据表明今年前三季度较紧的调控政策已经得到一定程度上的纠偏。本次会议没有提及宏观杠杆率的相关说法，我们的理解是明年宏观杠杆率将相对灵活。

    “双碳”政策的表述与去年有较大不同。本次会议指出“要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。”这一表述是对今年碳减排政策的纠偏。一方面，要保证能源供应的稳定，避免出现今年的运动式减碳；另一方面，要先立后破，用考核方式及政策扶持来激励新能源发展。农业问题方面，上层对于粮食安全的重视程度不减。“保障种粮农民合理收益”意味着一方面要抑制上游大宗商品价格上涨引起种植业成本过快上升，另一方面可能通过农产品价格调节来激励农民种植积极性。资本市场方面，会议指出“要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制”。中央经济工作会议上重提“全面实行股票发行注册制”，意味着资本市场改革的进程有望加快，有利于证券行业长期的发展。资本监管方面。会议指出“要正确认识和把握资本的特性和行为规律。”

    我们认为“正确认识”的含义在于不要极端化，民间资本对符合国家大局战略的领域的投资是会得到支持的。

    总体来看，我们认为本次会议中的产业政策对去年“纠偏”的成分不少，旨在防止部分政策的过犹不及而影响“稳定”的大局。所以各项政策都是以“稳定”

    为目的或前提的。

    风险提示： 1、通胀居高不下影响货币政策空间；2、房地产调控政策转向不及时导致经济失速过快。