天邦股份(002124):出栏持续优化 加速下游产业链布局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊 日期:2021-12-12

本报告导读:

    公司出栏量爆发式增长。我们认为,公司进行生产调整,成本降幅有望超预期,并通过延伸产业链为未来增长奠定基础,看好公司未来发展。

    事件:

    天邦股份公布 11 月份销售简报,公司11 月份销售商品猪56.63 万头(其中仔猪销售53,414 头),同比增长29%;销售收入100,180.46 万元,环比变动26.84%;销售均价16.41 元/公斤(商品肥猪均价为16.00元/公斤),环比变动30.66%。

    评论:

    维持“增持”。维持公司 2021-2023 年 EPS 预测-2.05 元、0.01 元、0.64 元/股,维持公司目标价 13.95 元,维持“增持”。

    出栏量爆发,下游产业链布局加速。公司11 月份销售商品猪56.63万头,在公司外购仔猪同比减少,外销仔猪减少的情形下,公司商品猪出栏维持了29%的高速增长,未来出栏量有望进一步增长。此外公司以领先的种猪、适度规模、一体化中高端肉品产业链为长期战略目标,2021 年已累计屠宰生猪67.57 万头,致力于打造从“育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链”。未来随着公司养殖成本进一步优化,下游屠宰及食品加工产业链加速布局,整体产业链竞争优势有望进一步加强,发展进入新阶段,竞争力进一步提升。

    公司存栏结构持续优化,成本有望进一步下降。目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。预计2022 年育肥猪完全成本继续下滑至18 元/kg,出栏超过700 万头。公司中长期成长空间大,给予重点推荐,维持“增持”评级。

    风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。