吉林化纤(000420)：大力布局碳纤维一体化产业链 新能源需求增加赋予公司长效增长动能

事件

    公司大力布局碳纤维材料，11 月公告称拟采用向特定对象非公开发行的方式募集12 亿元投建碳纤维复材项目，项目达产后将形成年产1.2 万吨碳纤维复材产能。

    简评

    强化传统业务优势，巩固粘胶纤维龙头地位

    公司长期以来以粘胶纤维为主营业务，包括粘胶长丝和粘胶短纤。粘胶纤维具有天然、环保、绿色和可降解的优点，吸湿性和透气性俱佳，广泛应用于纺织领域。黏胶长丝方面，公司已形成8 万吨/年的产能，约相当于全球产能的三分之一，产品以出口为主；黏胶短纤方面，实际产能已达12 万吨/年，销售额占据公司总销售额的三成以上。公司在粘胶纤维的研、产、销上具有丰富的经验，在巩固现有优势的同时，借助自身的国资平台，不断加强在黏胶长丝领域的龙头地位，兼顾提高公司经营管理能力，加深现有的护城河；同时，产品端积极推陈出新，始终面向下游市场的需求进行创新发展，巩固公司在黏胶长丝领域的“领头羊”

    地位。2021 年前三季度，公司实现营收26.19 亿，同比增长57.74%，归母净利133.19 万元，同比增长100.63%，主要系疫情改善带来产品销量增加。

    大小丝束两端发力，募投复材项目布局碳纤维一体化产业链公司立足粘胶纤维业务的同时，积极把握行业发展新趋势，大举进军碳纤维领域，旗下控股、参股公司分别在大小丝束领域持续发力。大丝束方面，公司持有吉林宝旌49%股权，后者拥有25-50K大丝束的研发、生产、销售能力，当前具备年产8000 吨碳纤维的能力，产品下游应用广泛、客户稳定，计划在2025 年底前形成12000 吨/年的碳纤维产能，以满足风电、气瓶缠绕、车辆轻量化、轨道交通、海洋装备等工业领域不断上涨的需求；小丝束方面，全资子公司吉林凯美克引进国内外先进设备，聚焦1K、3K小丝束的生产，共设两条生产线，实现年产600 吨1K、3K 碳纤维。其中一条生产线已于2021 年10 月28 日开车成功，另一条也正在调试中，实现了在特殊领域应用的碳纤维布局；此外，公司于11 月公告称拟定增募集12 亿元，投资建设碳纤维复材及配套碳纤维项目，该项目预计22 年底前建成投产，将形成年产1.2万吨碳纤维复材及上游配套碳纤维产能，届时，吉林化纤碳纤维一体化布局将更为完备，行业竞争力进一步加强。

    新能源需求拉动，碳纤维行业景气可期

    在“碳达峰、碳中和”的战略背景下，风电行业快速发展，需求端拉动下碳纤维行业将迎来腾飞。根据IRENA报告，要实现巴黎协定“1.5℃”的目标，2025 年电力的能源占比将从21%提升至51%，发电结构中，到2050年风电的发电容量将占到27%，能源结构的巨大调整确定了风电长期需求的提升；从需求端来看，2020 年，我国陆上风电累计装机量占全球总计的39%，新增装机量占全球总计的56%，是全球第一风电大国。碳纤维需求方面，据赛奥碳纤维数据，2020 年中国碳纤维需求量达4.89 万吨，2025 年预计达到14.95 万吨，其中风电市场为驱动碳纤维需求的核心动力，2020 年占据碳纤维40.9%的需求。在政策的引导以及降本的持续拉动下，预计未来五年全球风电新增装机将保持17%的复合增长。公司募投项目产品主要用于风电叶片的生产，借助产业东风，公司未来增长动能强劲。

    盈利预测与估值：考虑到公司1.2 万吨碳纤维复材未来投产以及下游需求的快速增长，预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为0.31、1.40、4.54 亿元，对应PE 分别为436.2X、98.0X 和30.2X，首次覆盖，给予“买入”评级

    风险提示：需求不及预期；原料及能源价格进一步上涨。