锐科激光(300747)：拟投资50亿元于黄石建设生产基地 公司业绩加速释放添保障

　　事件：2021 年12 月9 日晚间，锐科发布公告。其一，公司拟在黄石投资建设“激光器智能制造基地项目”（以下简称为“黄石项目”），总投资50 亿元，计划分两期七年内建设完成。其二，公司拟收购控股子公司“睿芯光纤”少数股东持有的15%股权，收购完成后，睿芯光纤将成为锐科的全资子公司。

    　　扩充产能保障供应，护航标准类产品占有率快速提升，并有望提升自制率及盈利水平。从产能来看：黄石项目一期预计在2022 年6 月30 日前投产运营，瞄准了高端制造快速发展黄金机遇，有助于支持公司切割光源、手持焊等通用型产品的规模供应，公司市占率有望更快提升；同时，有望为公司环形光斑、清洗、超快、熔覆等高端新品起量做好产能准备，助力新应用在动力电池、轨交、船舶等行业落地。从盈利水平来看：锐科采取了“产业链垂直整合”的策略，具备泵浦源、特种光纤等激光器核心部件的自制技术和规模生产能力，在这种情况下，公司的盈利水平与其整体销售规模、核心部件自制规模和自制率都有较强的相关关系，产能建设既利好公司整体销售规模的提升，又利好公司核心产品自制率的提升，均对公司盈利水平的提高起到正向拉动作用。我们看好公司收入和业绩的加速释放。

    　　传统切割应用行业格局逐渐清晰，焊接、清洗等新应用打造公司二次成长曲线。

    　　激光是一种“能量”，在所加工的材料、加工精度、加工工艺等方面都具备强延展性，理论上，几乎可以实现传统机床的所有功能，替代和发展空间广阔。激光行业也具备“进口替代”“工艺替代”“产业升级”的三重逻辑，具备高成长性。在激光传统应用切割中：锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源高地，且今年Q3 单季，锐科与全球光纤激光器龙头IPG 中国区收入（汇率按6.5 元/美元计算）基本相当。锐科切割业务规模和占有率均有望持续提升，盈利能力有望逐渐改善。在激光新应用方面：我们预计，未来5 年焊接、清洗、超快、熔覆等高端新应用的发展，将复制过去5 年激光切割的快速放量，行业竞争逻辑由拼“价”

    　　向拼“质”切换，并有望在更长时间内保持良好竞争格局。锐科卡位精准，在新应用中均处行业领先，业绩弹性有望充分释放。

    　　投资建议。锐科是国内激光器领军者，有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8 亿元，对应PE 51、36、27 倍。基于公司收入增长高确定性及盈利能力高弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓，行业降价幅度超预期，新应用拓展不及预期。