博迁新材(605376)：硅碳负极硅粉行业践行者

硅基负极:提升电池能量密度优势明显。在国家政策支持和材料技术发展的双重利好因素驱动下,硅因其在理论克容量和性价比等方面的优势,逐渐取代石墨成为新一代动力电池负极领域热点材料。纯硅负极具有膨胀、SEI 膜不稳定和导电性较差等局限性,目前各厂商主要采用预补锂、硅纳米化、硅碳负极和硅氧负极等方法进行技术改良。

    硅基负极产业链各企业取得研发与应用新进展。硅基负极产业链上、中、下游分别为材料企业、电池厂以及整车厂。上游材料企业包括石墨类负极企业、纳米材料企业以及化工企业,国内如博迁新材、璞泰来等,国外如韩国大洲、日本昭和电工及美国安普瑞斯等。全球范围内布局硅基负极领域的电池厂有亿纬锂能、比克电池等国内企业,以及松下、LG 等海外企业。下游整车应用方面,特斯拉走在产业化最前列,国内广汽埃安、智己、蔚来等品牌也已在硅基负极电池领域发力。

    4680 电池:引领电池新变革。特斯拉去年发布的硅基负极4680 电池具有低成本高性能的特性,预计明年量产,于Model Y 上首次搭载。 松下、LG、比克电池和亿纬锂能等国内外电池巨头也已取得进展。

    盈利预测及投资建议:不考虑银包铜粉和纳米硅粉等新产品的情况下,预计公司2021-2023 年营收分别为9.35 亿元、14.87 亿元以及15.44亿元,预计可实现归母净利润分别为2.49 亿元、4.44 亿元以及4.64亿元,对应EPS 分别为0.95、1.70 以及1.78 元/股。参考国瓷材料等MLCC 相关企业估值及公司历史估值,我们认为公司合理价值为101.91 元/股,对应公司22 年60 倍PE 估值,维持公司“买入”评级。

    风险提示:募投项目投产不及预期;高端产品市场增速不及预期;MLCC 下游需求不及预期;新产品研发及导入不及预期。