赣锋锂业(002460):锂盐龙头领跑拥矿为王时代

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/赵晓闯/马铭宏 日期:2021-12-09

  核心观点

      1) 公司是全球领先的锂生态企业。公司已经形成垂直整合的业务模式,业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司平稳度过2019-2020 年锂行业低谷,受益于新能源汽车市场放量,公司产品迎量价齐升,资源储备充足充分享受行业上行红利。

      2) 全球锂资源分布集中,公司多元化布局。公司拥有澳大利亚Marion、Pilgangoora 锂辉石项目和阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目三大资源禀赋优异的项目作为资源储备的基石;阿根廷Mariana 盐湖项目、墨西哥Sonora 锂黏土项目和马里Goulamina 锂辉石项目将成为公司下一阶段发展的台阶;在芬兰、中国等地还有一批项目待进一步开发,成功打造了开采一批,建设一批,储备一批的良好的梯队化格局。

      3) 锂资源需求持续高增,锂盐或将维持高价。锂资源需求主要集中在传统化工领域和电池领域,传统化工和3C 电池增速放缓,新能源汽车和储能将接棒,主导锂资源需求结构变化。尤其是动力电池板块,全球汽车年销量近亿,单车价值量大,将有力带动锂需求高增。预期全球2025 年锂资源总需求达145 万吨LCE,而已投产和大概率新建或扩建的资源端项目累计产能约160 万吨LCE,供需偏紧。锂矿竞拍模式进一步打开锂价上行空间,预计2022 年锂价维持高位,2023 年供不应求有所缓解。

      4) 盈利预测与投资评级:根据我们测算,公司2021-2023 年归母净利润32.61/51.92/64.16 亿元,EPS 为2.27/3.61/4.46 元,对应PE 为69/43/35 倍。锂需求旺盛而供给紧张,拥有足够资源端产能的锂盐公司应具备一定估值溢价。公司上中下游一体化布局资源储量充足,产业链完备,将充分享受行业上行红利,产品量价齐升,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

      5) 风险提示:需求不及预期; 锂资源开发风险;海外营运风险。