龙佰集团(002601)：业绩符合预期 全产业链优势增厚利润

　　事件：2021 年12 月7 日，公司发布2021 年度业绩预告。2021 年，公司预计实现归母净利润45.77-57.21 亿元，同比增长100%-150%。

    　　点评：

    　　钛白粉景气行情持续，氯化法项目投产提振业绩：2021 年钛白粉下游需求逐渐恢复，供给端硫酸法产能扩张受限，供需错配下钛白粉全年保持景气。华中地区金红石型钛白粉主流价格从2021 年1 月1 日的16000 元/吨增长至12 月8 日的20000 元/吨，截至12 月8 日全年均价19395 元/吨，同比增长36.9%。公司2020 年投产的焦作基地20 万吨氯化法二期项目产能持续释放，现有钛白粉产能利用率提升，量价齐升，提振业绩。

    　　原辅料价格上涨，一体化产业链优势增厚利润：2021 年，钛白粉上游原辅料价格涨幅较大，截至2021 年10 月，我国钛精矿年度进口均价为309.52 美元/吨，同比增长46.6%。但是，公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能，形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局；2021 年攀西50 万吨氯化钛渣产能投产，进一步保障氯化法钛白粉原料供给，有效规避原材料价格风险，促使公司净利润增长明显。

    　　布局新能源材料，成长空间可期：公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源，加强电池材料战略布局。2021 年12 月1 日，公司与襄阳市南漳县政府签署投资合同，投资建设年产15 万吨电池级磷酸铁锂项目。目前公司在建的新能源材料项目产能有：襄阳基地10 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂项目，沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目，焦作基地10 万吨电池负极、20 万吨磷酸铁项目。新能源电池需求前景广阔，公司积极融入新能源材料生产制造供应链，将充分享受新能源行业的发展红利，成长可期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司2021 年的净利润符合预期，我们维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为49.18、54.29、60.29 亿元。公司拥有氯化法钛白粉技术优势和钛白粉全产业链一体化优势，深入布局新能源材料项目，成长空间广阔，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：钛白粉需求不及预期风险，新能源材料供需格局恶化风险。