2022年中观行业景气比较与配置建议:时代的宠儿

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:吴开达/徐陈翼 日期:2021-12-08

  本报告导读:复盘过往,历年涨幅排名靠前行业均由时代背景与高景气共振成就。

      展望未来,在共同富裕、能源革命及制造强国三大时代线索下,2022 年中下游相关优势行业有望胜出。高景气行业再下沉,核心消费潜龙在渊。往中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比“三高”行业寻找超额收益。

      鉴往知来:时代背景与高景气两大因素是行业年度排名胜负手。2000 年以来历年涨幅前五行业都有浓厚的时代背景特征,指数层面85%以上一级行业涨幅与业绩增速呈正相关,当年净利润增速排名更靠前(相对更景气)的行业涨跌幅排名更易进入前五。

      景气全览:五大板块与一级行业基本面展望。上游原材料价格高点后盈利增速趋于下滑;中游制造业PPI 指引下,净利率同比在2022 年或先下后上;下游消费品净利率恢复节奏分化,营收端警惕出口下滑;金融房建整体趋于稳定;支持服务细分行业景气度趋于分化。

      配置建议:寻找时代主线中的优势行业。政策自上而中聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索;自中而下高景气电力设备(风电光伏装机目标明确)、机械设备(光伏、锂电、半导体设备将维持高景气)、国防军工(军费稳定增长,支撑业绩兑现)、电子(新能源爆发功率半导体有望持续受益,Mini LED 背光将迎来商用元年)、通信&计算机(数字化浪潮下大有可为)、汽车(补库空间大,需要销售端转好带动需求);潜龙在渊待企稳食品饮料(高端白酒需求刚性,从共同富裕与消费升级切入把握确定性赛道)、农林牧渔(猪周期加速下行赶底,种源安全提升到关系国家安全的战略高度)、美容护理(化妆品消费逐步成为刚性需求,2022 年预计将稳定增长)。

      分析师视角:行业业绩增速与估值展望。大类板块2022 年业绩增速与估值预期,中游制造与下游消费增速突出,中游制造估值分位数相对更低;上游原料与金融房建增速相对落后,估值分位数亦均处于0~10%区间;一级行业增速50%+行业中社会服务估值分位数仅19%,增速35%~50%的电力设备行业估值分位数在25%,增速20%~35%行业中估值分位数在10%以下的有通信、电子、轻工制造及有色金属。

      交易特征:指明更易挖掘超额收益行业方向。将中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比结合来看,环保、机械设备、通信、计算机、汽车等行业三占比均领先,行业内存在进一步挖掘细分机会。

      风险提示:全球通胀超预期;流动性收紧超预期;疫情反复超预期。