政治局会议点评：稳+不折腾=股市起飞

2021 年12 月的政治局会议公告公布,全篇释放的核心信号是“稳”+“不折腾”,对股市明显利好,对债市影响则相对中性。

    公告最大的主线是“稳”。会议明确提出明年经济工作要“稳字当头,稳中求进”。“稳字当头”的说法在2016 年以来只在本次政治局会议及2019年的中央经济工作会议中出现过,其重要性毋庸置疑。考虑到2022 年是政治大年,其背后的逻辑也显而易见。

    对待房地产的态度明显转向积极。房地产是当下市场最关注的核心变量,被认为是影响2022 年经济的关键变量。对房地产的描述一共三句话,均为正面用词(推进、支持、促进、良性循环),表态的积极程度在最近10 年仅次于2015 年房地产非常悲观的时候。

    供给侧改革相对淡化,不折腾。2021 年影响市场非常重要的一个变量是监管政策,教育、互联网等行业均受影响,其背后大的背景是供给侧结构性改革。本次会议对供给侧结构性改革的定调是最近以来最为温和的。并且,之前的几次政治局会议,均或多或少的提到了改革的目标,但这次没有。2021 年市场的一条主线——双碳政策——这次也没有提及。

    这对股市利好。首先,“稳”和房地产的定调降低了市场对于经济可能硬着陆的担忧,企业盈利预期提升;其次,“不折腾”降低了市场对监管政策的担忧,提升了市场的风险偏好;另外,货币政策依然保持中性偏松的取向。“稳+不折腾+货币宽松”的组合对股市形成明显的支撑。

    债市的走向则比较微妙。货币宽松尽管对债市利好,但房地产等维稳措施及监管政策转向温和则是偏空的。在疫情没有大改观的条件下,10 年国债收益率可能就在2.8-3.0 之间波动。

    风险提示:全球经济修复不及预期