鲍斯股份(300441)：立足主业 发力真空泵及刀具业务

　　核心观点：

    　　国内压缩机龙头，业务布局广泛。公司深耕压缩机行业，是国内主要的螺杆主机供应商和领先的螺杆工艺机制造商。2015 年上市后，公司通过收并购快速切入其他业务。目前公司业务包压缩机、真空泵、液压泵、高效精密切削刀具和精密传动部件五大板块。

    　　营业收入稳步增长，归母净利润触底反弹。2021H1 公司实现营收11.44亿元，同比增长35.24%。2018 年-2020 年，由于并购子公司业绩不及预期，特别是疫情对收购的子公司运营造成了较大影响，公司在2018-2020 三年间分别计提0.59/3.14/1.25 亿元的商誉减值准备；2021H1 公司实现归母净利润1.73 亿元，同比增长58.30%。目前公司剩余1.66 亿元商誉。

    　　真空泵在光伏领域规模化应用，充分受益光伏行业发展。公司真空泵产品已在光伏硅片的生产环节中得到应用，公司与隆基等公司已有业务往来。随着光伏行业的发展和公司真空泵产品在光伏各环节渗透率提高，公司真空泵业务空间较大。

    　　刀具业务资源整合，发力高端刀具产品。公司2015 年收购阿诺精密后，于2017 年购买ACCESS65%股权，拓展公司海外刀具产品及渠道，2021 年7 月拟收购科力特，快速切入数控刀片领域。公司刀具产品广泛应用于制造业，充分受益中国制造业升级和高端刀具国产替代。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年归母净利润为3.20/4.24/5.33 亿元，对应PE 为21x/16x/13x，考虑可比公司估值，我们给公司21 年30x PE，对应合理价值为14.62 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；原材料价格波动风险；商誉减值风险；管理和控制风险。