欣锐科技(300745)公司首次覆盖报告：拐点将至 新能源汽车车载电源龙头扬帆起航

欣锐科技:国内新能源汽车车载电源龙头企业,有望实现高速增长欣锐科技核心产品包括车载充电机、车载DC/DC 变换器及车载电源集成产品,应用于乘用车、客车、专用车等各类新能源汽车领域,车载电源产品国内市占率处于领先地位。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果,2019 年进入到小鹏P7 供应体系;2021 年进入到比亚迪DM-i 及吉利SEA 浩瀚架构供应体系,有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023 年公司营收分别为8.99/15.99/25.98 亿元,归母净利润分别为0.24/1.58/2.67 亿元,EPS 为0.20/1.28/2.16 元/股,对应当前股价PE 为416.4/64.2/37.9 倍,公司2021 年在乘用车车载电源业务中实现较大突破,比亚迪DM-i 及吉利SEA 浩瀚架构有望为公司带来业绩增量,我们认为其业绩拐点将至,首次覆盖给予“增持”评级。

    新能源汽车销量持续高增,车载电源市场方兴未艾据乘联会,2021 年1-10 月国内新能源车零售销量为213.9 万辆,同比增长191.9%。 亿欧预测2025 年国内新能源汽车销量为1138 万辆,2020-2025 年CAGR 为52.8%。以2020 年为例,公司车载电源产品平均单价为2710 元,对应2020 年国内车载电源市场规模为41 亿元,假设未来产品价格年均降幅为2%,则预计2025年国内车载电源市场规模为278.8 亿元,2020-2025 年CAGR 为46.7%,车载电源市场方兴未艾,行业空间广阔。

    公司车载电源国内市占率较高,2021 年进入到比亚迪DM-i 和极氪供应体系2006-2020 年公司新能源汽车车载电源累计出货量为106.55 万套,占据国内市场份额约19.3%。相较国内竞争对手,公司在客户资源、产品市占率、业务规模等方面具备竞争优势。公司近年在乘用车业务方面取得较大成果,2019 年进入到小鹏P7 供应体系,供应OBC+DC/DC+PDU 产品;2021 年进入到比亚迪DM-i及吉利SEA 浩瀚架构供应体系,有望贡献业绩增量。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、疫情反复等