中装建设(002822)：无惧装饰行业波澜起 弄潮光伏与物业管理

　　报告摘要：

    　　深耕建筑装饰领域 ，业务范围不断拓展。公司深耕建筑装饰领域27 年，以室内外装饰业务为主，融合幕墙、建筑智能化、园林等板块，旗下囊括中装园林、中装设计等全资子公司，以及中装光伏、中装智能等控股子公司。

    　　主营装饰业务竞争优势明显，业绩逐年稳定上升。从品牌上来看，公司项目近年来多次获国家级奖项，知名度和影响力稳步提升；从项目经验上来看，公司多次承接重大项目，承接工程遍布全国各地，公司连续7年进入行业前十，龙头地位稳固。2015-2020 年，公司主营装饰施工业务业绩持续增长，2020 年全年公司主业营收为51.40 亿元，同比增长10.12%。2021 年上半年，公司主业营收为22.41 亿元，同比增长18.13%。

    　　布局物管业务板块，“装饰+物业”协同效应明显。公司2017 年战略入股赛格物业25%股权，首次切入物业管理领域，2020 年收购嘉泽特100%股权，间接持有深圳科技园物业51.63%股权，实现并表。2020 年公司在物业管理板块实现营业收入为1.22 亿元，占总收入的2.18%。公司“装饰+物业”强强联合，协同共进，一方面，装饰板块对物业公司承接物管业务赋能，公司多年发展承接的装饰工程能够为拓展物业项目提供整体设计和服务；另一方面，物业环境离不开装饰的专业服务，物管公司对在管项目的后续维护和二次更新中可为装饰板块进行导流。

    　　“碳中和”及绿色建筑政策背景下，光伏风电发展前景广阔。2020 年9月我国提出中国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和，而绿色建筑能够达到节能减排的目的，其建筑理念符合我国“双碳”及能耗双控目标。因此公司在新能源业务方面持续布局，致力于新能源项目的投资、建设与经营，以风能、太阳能、水能开发与运营为核心，其他可再生能源协同发展。公司近日与中山瑞科新能源有限公司签署战略合作协议，共同拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目，促进公司在新能源板块业务的开展。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为0.36/0.46/0.61元，对应PE 为15.27/12.00/9.13 倍。

    　　风险提示：项目落地不及预期，基建地产投资不及预期