双星新材(002585):高端产能持续扩张 21年业绩超市场预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-12-08

  事件:公司发布2021 年业绩预告,预计2021 年归母净利13.55-14.05 亿元,同比增长88%-95%;单Q4 归母净利3.82-4.32 亿元,同比增长41.5%-60%,环比增长3.2%-16.8%。公司利润连续环比增长,业绩超市场预期。

      点评:光学膜、新能源膜增长势头强劲,利润率不断提升。公司定位为新材料平台型公司,2021 年新材料业务持续增长,光学材料、新能源材料增长势头迅速,新签订单较上年同期大幅增长。随着高端产品需求上涨迅速,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品倾斜,新产品占比不断提升,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐步蜕变。2019 至2021Q3 毛利率分别为12.11%/21.75%/33.32% , 净利率分别为4.12%/12.99%/22.96%,毛利率、净利率均不断提升。同时公司新产线加速投产,使效益进一步提升。

      产能扩张顺利,重点客户稳步扩展。下半年2 亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,光学膜和高功能膜产能大幅提升,公司全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比继续提升。报告期内公司多次中标海信、小米、京东方等品牌集采,国内市场占比持续提升。海外方面,公司在三星、LG 等国际品牌供应中份额有大幅增长:公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型均得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022 年、2023 年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。

      推行股权激励计划,彰显公司发展信心。7 月公司推出2021 年股权激励调整计划,调整后拟授予限制性股票数量为1264.1962 万份,设定以2020年净利润为基数,2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标。

      投资建议:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为14.22/20.13/25.44 亿元。对应PE 分别为22.69/16.02/12.68 倍。首次覆盖给予“买入”评级,对应目标价39.37 元/股。

      风险提示:市场拓展不及预期,疫情影响造成业绩波动等。