川恒股份(002895)事件点评：携手欣旺达 第二个“矿化一体”项目落地

　　事件:

    　　12 月3 日晚间，公司公告，为进一步支持公司及欣旺达产业发展新布局，提升公司综合竞争力，公司及欣旺达签订《投资合作协议》，双方以合资公司为平台，在磷资源、锂资源及其深加工方面进行投资合作，共同规划建设一期不低于 30 万吨/年产能的电池用磷酸铁生产线及基础化工配套装置，并根据市场情况和欣旺达需求情况，进一步扩大生产规模，丰富产品类型。

    　　投资要点：

    　　各显所长，推动公司“磷氟锂新能源材料”全产业链布局欣旺达是全球领先的3C 电池生产企业，在电动汽车动力电芯、汽车动力电池BMS、储能系统领域已形成完善的研发平台，正迈向全球领先的锂电一体化龙头企业。公司在前端拥有良好的资源优势，直接和间接控制的磷矿资源高达5.3 亿吨，并且拥有先进的磷氟化工系统技术和绿色循环产业模式。公司将与欣旺达共同出资建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目，本项目总投资70 亿元，一期项目投资约35 亿元，建设30 万吨/年电池用磷酸铁生产线、20万吨/年食品级净化磷酸生产线、3 万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目；二期项目投资约35 亿元，建设30 万吨/年电池用磷酸铁生产线、20 万吨/年食品级净化磷酸生产线、3 万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目。此次合作有利于充分发挥公司在资源及技术领域的专业优势，开展电池用磷酸铁及相关电池用新材料的研发、生产、销售和技术服务等业务，助力公司 “磷氟锂新能源材料”全产业链布局。

    　　深度转型，第二个“矿化一体”项目快速落地9 月份以来，公司相继与国轩控股签署《框架协议》及《合作协议》，双方将在磷系电池材料和氟系电池材料领域展开合作，共同设立合资公司，规划建设不低于50 万吨/年磷酸铁产能；与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》，在福泉市分两期投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目；与蓝剑投资、陈勇共同对万鹏公司进行增资，拟投资建设年产10 万吨磷酸铁锂正极材料项目。此次与欣旺达的合作，是公司在贵州省黔南州打造的第二个“矿化一体”新能源材料项目。两个“矿化一体”的建设，紧紧依托相距仅有20余公里的福泉与瓮安两座磷矿，具有良好的互补性。公司在资源端和技术端均有着较强的吸引力和优势，凭借丰富的资源储备、强大的技术研发能力、经验丰富的合作伙伴，公司有望在新能源材料领域取得成功。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23 年归母净利分别为3.28亿元、6.14 亿元和10.29 亿元，对应PE 分别为48.96、26.12 和15.59倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济风险；合作协议推进及产能释放的不确定性；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。