公用事业行业周报:长协新政征求意见 利好电力转型公司

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:吴杰/傅逸帆/戴元灿/于鸿光 日期:2021-12-07

  长协新政征求意见,利好电力转型公司。根据央视网、中国能源报公众号,发改委发布《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》:(1)煤炭中长期合同在550-850 元/吨合理区间内上下浮动,基准价暂按5500 大卡动力煤700 元/吨签订,较2017 年以来执行的535 元/吨上调接近31%。相比此前470-600 元/吨的区间,政策允许波动幅度加大。(2)长协签订范围进一步扩大,发电供热企业年度用煤扣除进口煤后,应实现中长期供需合同全覆盖。(3)鼓励签订3 年及以上长期合同,长期合同量占比不低于50%。根据我们的测算,考虑2020 年535 元/吨的年度长协价及576 元/吨的现货价,征求意见稿中700元/吨的长协价格全覆盖意味着标煤成本上升约180 元/吨;对应电价在2020 年基础上上浮0.06 元/度可覆盖。以广东省为例,考虑到2020 年火电市场交易电价在基准价下浮0.03-0.04 元/度左右,若2022 年市场电价上浮0.03 元/度(约上浮8-10%),煤电的盈利水平即可恢复到2020 年(若不考虑减值对应ROE约7-8%)。当前火电企业积极转型新能源,有望在火电业绩底部反转的同时实现装机规模的快速扩张,建议重点关注。

      电力市场年度交易推进,煤电价格联动利好火电取得稳定收益率。(1)广东:

      根据广东电力交易中心公众号,2022 年市场电规模5500 亿千瓦时,电量较2021年翻倍,主要由于2022 年新增了电网代理购电;按照9%的用电量复合增速测算,占比由36%提升至67%,覆盖所有工商业用电。发电侧参与主体包括煤电、气电、岭澳和阳江核电(2021 年为岭澳2 号机组和阳江2 号机组)全部电量;同时适时选取可再生能源、储能及可调节负荷进入市场。鼓励市场参与方在合同中增加一次能源价格联动条款,明确用户价格构成包含辅助服务费用。(2)宁夏发改委官网:年度交易采用双边协商方式,交易价格采用“煤电联动”机制,取4500 大卡动力煤价格700 元/吨(含税)为基准,动力煤价格每下降60元,次月年度长协分月电量交易价格下浮30 元/兆瓦时。月度交易中,用户与新能源企业和煤电企业分别交易,其中新能源交易占比不超过月度用电量的25%,价格原则上不超过基准电价;煤电月度交易中,按照高耗能、非高耗能的顺序进行两轮竞价。我们认为宁夏的煤价下行保护机制有助于提升用户侧签署年度长协的意愿,高耗能单独竞价有望促使火电电价在政策范围内充分上浮,同时通过价格机制推动高耗能产业转型升级。

      补贴及制度创新等多渠道促进新能源高质量发展。浙江发改委官网发布《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见(修改稿)》征求意见稿:(1)海上风电2022-2025 年补贴规模分别不超过50、100、150、100 万千瓦。(2)将风电、光伏及沼气、秸秆等生物质能发展和消纳情况列入“十四五”能耗双控考核,新增可再生能源消费在三年内不纳入各地能源消费总量。(3)全面推行省级绿色电力积分,连接国家绿证制度和国际绿证体系。(4)尽快明确分布式发电市场化交易“过网费”标准,推进风电光伏项目与用户直接交易或使用。

      经济转型阶段,电力行业有较好的消费属性,估值应该修复。我们认为,市场化的海外电力龙头PB 普遍在1.5-2 倍,国内0.5-1.5 倍或被低估;长期看,我国电力需求还有上涨空间,行业理应取得更好的估值。个股建议关注:内蒙华电、建投能源、皖能电力、华电国际、华能国际、国电电力、国投电力、华能水电、中国核电,中国广核,川投能源、浙能电力、大唐发电、宝新能源,大唐新能源,龙源电力、华润电力、华宏科技、长江电力、三峡水利、涪陵电力。

      风险提示。(1)疫情风险未完全解除,风险偏好仍有波动。(2)新能源和储能等竞争性能源的不确定性。