造纸轻工周报:五部门发声稳定地产产业链预期 家居公司有望迎来估值修复;新型烟草规范前行;CCER审批重启升温 林业碳汇有望受益

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:丁智艳/屠亦婷/周海晨/黄莎 日期:2021-12-07

  本期投资提示:

      1、【家居】五部门发声稳定地产产业链预期。12 月3 日恒大公告无法履行2.6 亿美元境外私募债担保义务,随后广东省人民政府、央行、银保监会、证监会、住建部五部门同时表态,将持续督促企业推进风险处置工作,坚决防范金融风险。同时,李克强总理表态拟适时降准,要求确保经济平稳健康运行;银保监会、证监会等多部门发声表态拟适时降准、满足房企开发贷、发债回归正常、美元债市场逐渐稳定,地产供给端政策正常化正加速修复。银保监会表示现阶段,要根据各地不同情况,重点满足首套房、改善性住房按揭需求,首次提及支持改善性住房按揭需求,利于需求端景气度复苏。央行已发布三季度货币政策执行报告,指出目前房地产市场风险总体可控,房地产市场健康发展的整体态势不会改变。央行三季度货币政策执行报告强调,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,以我为主,稳字当头;坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁金融支持力度,配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展,维护住房消费者的合法权益。对于地产产业链的极端悲观情绪得到修复,后期政策将支撑房地产市场保持稳定,从长期角度进一步强化“房住不炒”

      的理念,使商品房更加回归居住属性(而非投资属性),保障刚需市场;而后者正是家居消费的真正需求所在,将有利于家居行业长期稳定健康发展。继续推荐集中度提升趋势更明显的【顾家家居】【敏华控股】【喜临门】,多元化渠道布局+多品类延伸的定制龙头【欧派家居】,前期地产压制导致估值调整较多的【索菲亚】【志邦家居】也有望迎来估值修复。

      2、【新型烟草】电子烟监管政策逐步落地,国内地位合法化,纳入中烟强监管中,利好行业未来有序健康发展:1)11 月26 日,国务院发布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》,增加第六十五条“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”,明确电子烟在国内地位合法化,由中烟作为监管主体。2)11 月30 日,国家烟草专卖局就《电子烟》

      国家标准(征求意见稿)公开征求意见,对电子烟具原材料、烟碱、雾化物、电子烟释放物、释放量等做出了明确规定,合成尼古丁使用被限制。3)12 月2 日,国家烟草专卖局政策法规与体制改革司发布公告,对《电子烟管理办法(征求意见稿)》(《管理办法》)的公开意见。

      《管理办法》中明确电子烟定义和监管对象,建立电子烟产品质量安全保证体系和电子烟产品追溯制度;从事电子烟生产、批发和零售业务的市场主体须相应取得烟草专卖行政主管部门核发的许可证;建立全国统一的电子烟交易管理平台,对电子烟产品、电子烟用烟碱等进行交易管理。在电子烟管理办法、电子烟国家标准等正式出台实施前,设置一定过渡期,此期间现有电子烟生产经营主体可正常开展生产经营活动。HNB 仍为国内新型烟草发展的主赛道,后续中烟顺应卷烟升级及消费者减害需求,相关产品有望陆续推出,看好产业链配套环节公司:华宝国际、劲嘉股份、东风股份、顺灏股份。雾化电子烟的具体管理细则陆续推出,规范产业链各环节,提升进入门槛,有利于走向龙头集中。建议关注思摩尔。

      3、【林业碳汇】林业碳汇有望成为推进“碳中和”的重要抓手,CCER 交易市场审批重启升温。11 月26 日国务院发布关于支持北京城市副中心高质量发展意见,提出推动北京绿色交易所升级为面向全球的国家级绿色交易所,后期碳价有望国际接轨。11 月8 日央行推出碳减排支持工具,重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。10 月24 日中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见,再次强调持续巩固提升碳汇能力。林业碳汇开发成本远低于其他碳捕捉技术,同时还具备维护生物多样性、保持水土、提高农业生产力和农民就业机会等多种正外部性,有望成为推进“碳中和”重要抓手。8月初北京绿色交易所有限公司公开对全国温室气体自愿减排注册登记系统进行招标,CCER 交易市场审批重启升温。

      4、【造纸】供求关系边际改善,成本持续下行,造纸板块Q4 盈利改善确定性较强。伴随行业进入传统旺季,9 月底至11 月中旬箱板瓦楞、文化纸和白卡纸需求均边际改善,纸价提涨有所落实。11 月下旬各纸种需求有所转淡,纸价继续提涨承压。Q4 成本趋于回落,盈利弹性有望释放:1)煤炭价格自10/20 日后持续回落,目前(11/26)全国动力煤均价已较高点(10/20)回落54%,对应造纸能源成本下降554 元/吨,考虑到纸企前期有一定库存,预计11 月开始煤炭成本滚动下行。2)木浆价格自5 月开始持续下跌,考虑纸厂一般1 个季度左右木浆库存,Q3 为用浆成本高位,Q4 将开始使用低价木浆,用浆成本有望回落11%左右,对应约300-400元/吨原材料成本下降,有望逐步在Q4 显现。关注太阳纸业、山鹰国际、华旺科技。