金融科技研究专题:详解数字人民币、三个关键问题解答和投资机会分析

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:徐康/张径炜/洪锦屏 日期:2021-12-06

  数字货币是否会替代支付宝和微信支付。概念上央行数字货币和支付宝、微信支付属于不同维度。数字人民币是“货币”,移动支付是“收付款方式”。数字人民币发行后,公众仍然可以用微信支付宝进行支付,钱包里装的内容增加了数字人民币。数字人民币和支付宝、微信支付在支付终端和支付体验上有很大的重合,部分替代不可避免。但最终替代的规模取决于商业银行的运营能力和支付平台的护城河。财付通在个人类交易场景具支付优势,发红包和转账是优势所在,基于社交属性的红包转账优势数字人民币难以替代。财付通在线下消费类场景较支付宝有优势,未来将受到数字人民币较大的冲击。支付宝在线上消费类交易场景处领先地位,但随着互联网平台整治,未来淘宝系将可能对其他支付方式开放,受到数字人民币和其他支付平台的挑战。

      是否可以实现人民币国际化。数字人民币具备跨境使用的技术条件,但当前主要用于满足国内零售支付需要。数字人民币兼具账户和价值特征,其兼容基于账户、基于准账户和基于价值等三种方式,采用可变面额设计,以加密币串形式实现价值转移。大额数字人民币交易目前看还是基于账户体系,不能做到像比特币类似天生即无国界的通用币,基于账户体系的跨境支付仍难以绕开SWIFT 体系。但跨境支付领域存在产业链条长、成本高、速度慢、收费不透明等顽疾,利用数字人民币的便捷性,在部分和我国贸易强相关场景用数字人民币作为一般交换媒介有助于人民币出海。

      数字人民币和区块链的关系。根据央行的介绍,数字人民币在技术的选择上,央行不预设技术路线,不强制采用区块链技术。由于央行数字货币将主要应用于小额零售高频场景对高并发要求较高,当前的区块链系统很少能够达到。央行数字货币研究所披露的专利信息、区块链技术被用于数字货币钱包地址的管理、交易信息的监管以及数字票据的交易监管。央行对加载智能合约保持审慎态度,数字人民币加载除法定货币本身功能以外的智能合约,将影响其法偿功能,褪化为有价票证,所以目前数字人民币部分技术特点吸收区块链技术经验,但和比特币等完全基于区块链技术的数字货币存在差异。

      行业投资机会分析。从产业链分析,数字人民币推广存在两个大的机会和四个小的机会。大机会是资金流+信息流+新体验带来的多个市场多个产业的联动升级。两个大的机会分别是消费支付信息市场打开流通堵点,适配元宇宙的支付新形式带来的硬件升级。小机会是数字人民币的出现会带来相应社会配套设施升级改造为刚性需要,各项基础设施升级。四个小机会分别是支付产业链条的机具生产,银行IT 服务迭代,商业银行占领原第三方平台市场和第三方数字支付平台格局变化。

      数据价值进一步释放。数字人民币的用户身份信息和支付消费信息由数字人民币认证中心、登记中心和大数据分析中心保管,打破了原来互联网平台的数据垄断,数据携带技术上进一步具有可行性,为数据要素流通市场的建立打下基础。元宇宙+新支付体验带来新玩法。在元宇宙世界物质是可以无限复制的,代表稀缺性的是人的时间(注意力),而对虚拟世界,代表稀缺性的是算力,数字货币或许是元宇宙支付媒介的一个可行解。而在过渡到人对虚拟世界的注意力大于现实世界注意力这个奇点之前,各种支付手段和支付玩法。而碰一碰支付这种基于硬件,打通物联网+大数据+区块链+人工智能的支付形式将成为元宇宙时代探索支付方式的新土壤。

      数字货币支付受理终端建议关注新国都、新大陆、御银股份、优博讯、广电运通、天喻信息、楚天龙、民德电子等;银行IT 服务建议关注长亮科技、天阳科技、御银股份、创识科技、科蓝软件、润和软件等;第三方支付机构建议关注拉卡拉和海联金汇等;商业银行建议关注招商银行等。

      风险提示:数字货币推进不及预期,新冠疫情奥密克戎带来新风险。