申万农林牧渔周观点：黄羽肉鸡景气底部回暖 关注优质行业龙头

　　本周申万农林牧渔指数上涨1.42%，同期沪深300 指数上涨0.84%。渔业、林业、农业综合板块分别上升3.23%、4.95%、5.64%。部分重点个股涨幅前三名：华英农业（19.35%）、温氏股份（9.10%）、福建金森（7.51%）。投资分析意见：推荐关注景气回暖的黄羽肉鸡板块；把握生猪养殖板块左侧布局机会；密切跟踪种业板块转基因商业化主题投资机会。建议关注：

    　　立华股份、牧原股份、温氏股份、海大集团、生物股份、圣农发展、登海种业、隆平高科、大北农、中宠股份。

    　　肉鸡养殖：白鸡价格维持低位震荡，根据鸡病专业网数据，山东肉毛鸡12 月4 日均价为3.87 元/斤，周环比小幅上涨0.3%。

    　　山东肉鸡苗销售均价1.55 元/羽，周环比下跌16.2%。近期黄羽鸡价格持续回暖。据新牧网数据显示，12 月3 日全国黄羽肉鸡快速鸡销售均价6.94 元/斤，周环比上涨0.73%；中速鸡价格为7.63 元/斤，周环比上涨3.81%；慢速鸡价格为8.98 元/斤，周环比上涨1.47%；乌骨鸡价格为6.92 元/斤，周环比上涨2.67%。近期黄鸡产品价格回升明显，我们认为需求端的边际改善和明显的供给去化将继续驱动行业景气底部回暖，推荐关注立华股份！本周我们发布《立华股份深度报告：黄羽肉鸡景气回暖可期，优质龙头有望充分受益》，并作重点推荐。投资要点：①公司是华东黄羽肉鸡龙头，市占率稳步提升。目前公司是国内第二大黄羽肉鸡生产企业，2020 年共出栏商品代黄羽肉鸡3.23 亿羽，仅次于温氏股份。②供给去化明显，需求压制边际改善，黄羽肉鸡景气有望触底回暖。从供给端看，自2019 年11 月以来，黄羽肉鸡中慢速鸡陷入了超过20 个月的持续亏损，行业供给已出现明显去化。据中国畜牧业协会禽业分会，截止至11 月21 日，全国在产父母代种鸡存栏同比-8.1%，已跌至近四年同期最低水平，2021 年至今全国商品代肉雏鸡销售量同比-7.8%，亦为2018 年以来最低水平，按此推算，预计2021 年全年黄羽肉鸡出栏量约40 亿羽，跌至2018 年水平，且按当前父母代存栏水平，2022 年供给大概率进一步下滑。

    　　同时，压制黄羽肉鸡消费需求的两大因素均将在2022 年迎来边际改善：活禽禁售对消费需求的压制均已经在2020-2021 年充分体现，未来将逐步边际改善；2021 年猪价快速下行，黄鸡替代需求受到压制，我们认为本轮周期猪价的“最底部”已在2021Q3 出现，猪价大幅下跌对黄羽鸡需求的压制因素已得到充分释放。③成本管控铸就核心优势，逆势扩张完善全国化布局。得益于饲料原料成本的控制以及较低的委托养殖费用，公司养殖成本持续低于行业可比公司。凭借成本管控端的明显优势，公司黄鸡业务在行业景气底部保持盈利。并逆势扩张完善全国化布局—公司定增募投项目拓展贵州安顺、湖南湘潭市场，合计产能超7000 万羽。预计未来3-5 年公司黄鸡出栏规模仍将保持10%以上的增长速度，伴随黄鸡价格的逐步回暖，公司业绩有望得到充分释放。我们认为，黄羽肉鸡行业在经历了近两年的持续亏损后，产能去化的趋势明确，行业景气有望迎来触底回暖。公司作为华东区域黄羽肉鸡养殖龙头，成本管控出色，盈利能力行业领先，在行业底部逆势开启全国化扩张之旅，行业回暖后业绩增长确定性强。首次覆盖，给予“买入”评级，重点推荐！ 投资分析意见：黄鸡布局反转，白鸡重视成长。黄羽肉鸡历经近两年的供给收缩与行业大面积亏损，事实上供给端压力较小，行业景气低迷的缘由更多在于需求端的萎靡以及猪价大幅下跌对其的压制。在经历了2021 年猪价的大幅下跌后，猪价继续大幅下滑的利空因素逐步消除，且2022年生猪养殖行业有望迎来周期反转。同时，黄羽肉鸡活禽禁售大势所驱，由消费者消费习惯制约带来的需求端压制在2020-2021 年已充分体现，我们看好未来需求端的边际改善。综上，推荐关注黄羽肉鸡行业的底部回暖，推荐立华股份，温氏股份，关注湘佳股份。白羽肉鸡方面，供给充裕仍将是2022 年主旋律，行业扩产需求带来的产业链盈利严重分化难以持续，明年白羽肉鸡产业链各环节盈利将更加均衡。预计行业整体景气依然会相对承压，周期性机会或难以期待。但鸡肉价格在需求同比有望回暖（餐饮需求及消费需求相对改善）的背景下有望筑底企稳，伴随饲料价格的高位回落，全产业链龙头企业鸡肉单吨盈利有望得到改善，盈利继续周期性下行的利空预期逐步消除，中长期成长性成为关注重点。建议关注圣农发展。

    　　生猪养殖：猪价高位震荡，预计春节前“相对高位”之猪价将延续。在经历供需错配引致的反弹后，近期猪价呈现“高位震荡”态势，预计四季度猪价有望维持“相对高位”（15 元以上）。据猪易通数据显示，12 月4 日全国外三元生猪销售均价约17.75 元/公斤，较上周同期环比-2.20%。在经历了10 月以来消费端驱动的猪价反弹后，短期需求企稳是猪价高位震荡之主因。前期（主要是10 月中下旬）猪价的快速上涨主要源于消费需求的提升（集中灌肠腌腊），从数据上看，10 月份全国规模屠宰企业生猪屠宰量已经达到3023 万头，同比增长111%，环比9 月大幅增加514 万头，当前可谓是需求增长后的“平台期”。但值得注意的是，12 月冬至前或将迎来下一波腌腊高峰，旺盛消费或驱动猪价继续维持高位。腌腊需求对大猪的偏好明显增加，生猪出栏均重继续上升：根据涌益咨询数据显示，本周全国生猪出栏平均体重为127.21 公斤，周环比继续上升0.2kg。虽然11 月的高猪价与盈利的恢复致使产业端淘汰产能意愿有所下降，但产能去化态势依然延续：根据涌益咨询数据显示，11 月份能繁母猪存栏环比继续下降0.13%，其中母猪1000 头以上养殖场能繁母猪存栏环比下降1.32%。据农业农村部官方监测产能看，10 月份全国能繁母猪存栏量环比下降2.48%，已连续4 个月下降。投资分析意见：产能去化趋势延续，周期长期底部已现，短期猪价上涨存催化，继续重视猪股左侧布局机会。当前猪企纷纷竭尽全力降低成本，企业业绩亏损绝对额将会明显收敛，Q3 或是相关公司的“业绩底”，后续企业盈利将会明显回升，左侧布局“正当时”。继续强调生猪养殖板块左侧布局之价值。建议积极配置确定性能羽翼丰满穿越该轮周期的标的，若同时还伴有成长属性当属更佳。建议关注牧原股份、温氏股份，关注正邦科技、天邦股份等。

    　　其他子行业：关注种业转基因主题，把握饲料龙头股价回调后布局机会。饲料：建议关注龙头股价回调后布局机会，养殖业务短期确会给公司业绩带来一定拖累，但不改其长期增长，继续推荐海大集团。种业：关注转基因商业化推进带来的投资机会，两条布局主线，性状企业建议关注隆平高科，大北农；种业公司建议关注登海种业。

    　　风险提示：生猪养殖上市公司出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情爆发超预期等。