招商银行(600036):招银理财引战落地 助力大财富战略推进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/周基明/王子瑜 日期:2021-12-06

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      事件

      12 月3 日,招商银行发布公告,摩根资产管理将出资人民币26.67 亿元认购招银理财10%的股权,增资完成后,招银理财注册资本将由人民币50 亿元增加至55.56 亿元。

      评论

      引战如期落地,为理财业务估值提供范本。此次引战中摩根资管出资人民币26.67 亿元认购10%股权,出资额与今年3 月公告一致。此次交易中招银理财总价值为266.7 亿元,对应2020 年11.2xPE/3.6xPB。我们认为,作为国内成立较早、规模较大、净值化转型进度较快的理财子公司,招银理财引入摩根资管战投为国内理财业务估值提供了范本。此前受限于信息披露情况,对于国内银行理财业务估值分歧较大,此次引战可为相关业务估值提供参考。且考虑到目前国内理财公司收入主要来自管理费收入,销售收入占比较低,渠道建设完善后销售收入贡献提升,理财业务估值仍有提升空间。

      引战有利于招银理财构建全产品供给能力,提升权益类资产、另类资产投研实力。截至2020 年末,摩根大通资管流动性、固定收益、权益、多元资产与另类投资产品占AUM比重分别为23%、25%、22%、24%、6%。对于招银理财而言,全品类产品体系是服务财富管理战略、成为成熟资管机构的必备条件,但目前招银理财产品仍以固收类产品为主。相较于头部公募基金,招银理财在权益类资产、另类资产投研能力上仍有一定的差距。我们认为,引入摩根大通战投有利于招银理财进一步拓展投资范围,提升权益类资产、另类资产等中高风险资产的投研实力,构建更为全面、多元化的产品谱系。

      理财业务发展有助强化财富管理产品组织能力,提升收入贡献。理财业务发展对招商银行推进大财富战略具有重要意义:(1)形成差异化渠道优势:理财产品谱系拓宽有助丰富招商银行财富管理产品货架,在目前理财产品仅能通过银行、理财公司等少数机构销售的监管框架下,形成与其他财富管理机构差异化的渠道优势。(2)强化业务协同,提升产品组织能力:作为大财富价值循环链中的产品提供方,招银理财投研能力提升有助强化产品组织能力,可投资资产范围拓展有助强化理财子与招商银行对公、投行、私行等部门的协同。(3)高费率产品占比提升,推动理财业务收入增长:招商银行理财业务收入贡献长期稳定在30%左右。我们认为,随着权益类产品及另类投资产品占比提升,相对固收类产品较高的管理费率有望推动收入增长,对整体财富管理业务收入贡献提升。

      风险

      理财业务发展不及预期。