建筑钢铁行业周报:建筑、钢铁可能不是短期、而是中期的估值提升机会

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇/贾宏坤 日期:2021-12-06

1、我们从两周前开始,强烈建议投资者关注以钢铁、建筑为代表的周期投资机会,具体请见两周前的报告《建议对钢铁、建筑等周期积极乐观起来》。上述行业可能正在迎来供给、需求端的“两个红利”,如今该投资逻辑正在逐渐兑现,建筑板块本周涨幅惊人,部分钢铁期货品种也在快速缩小基差。我们再次建议投资者重视,这可能不是短期、而是中期的投资机会。

    2、从供给端角度,9 月中旬以来的周期估值下挫是缘于“缺煤限电”得到缓解之后的成本垮塌,随着煤炭期货价格大幅下跌,周期行业的二级市场估值失去了锚;截至11 月下旬,我们的跟踪模型显示,按照期货主力合约价格测算,2022 年1 季度的螺纹钢、热轧卷板等品种吨净利为0,甚至个别品种达到了-200 元/吨,这显然过度悲观,是情绪的宣泄,料不能持久;螺纹钢现货4800 元左右,而期货主力合约价格仅4000 元左右,情绪之差,可见一斑。

    3、从需求的角度,上半年我国粗钢产量增速达到11.8%,而前十个月粗钢产量已经开始负增长,需求之差,也可见一斑,这种斜率的需求下挫,近年罕见、料不能持续;同时,近年来打压地产、规范地方政府隐性债务已经起到了很好的效果,因此继续保持之前的高压政策没有太大的充分必要性,一系列的宽松政策可能正在路上;同时,我们也确实看到了部分宽松政策的出台,比如央行的绿色减碳信贷支持,地产政策可能还会在坚持“房住不炒”总基调下进行政策微调。总之,我国可能会迎来中期的宽松周期和地产周期,这有望带动钢铁、建筑等周期行业的中期估值提升。建议投资者多多重视。

    4、因此,以钢铁、建筑为代表的周期行业可能正在迎来供给、需求端的“两个红利”,前者有望实质改善他们的经营状况,后者有望抬升他们的估值水平,我们建议对他们积极乐观起来。具体来说,钢铁行业存在较好的价格弹性,建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等;建筑方面,之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复,比如金螳螂、江河集团等。

    5、此外,本周我们发布报告《建筑行业在碳减排金融支持工具下的受益路径分析》,提出五条建筑行业在碳减排支持工具下的受益路径,按照减碳规模从大到小分别是绿色能源建设、重污染工业治理、建筑光伏一体化、草原碳汇与森林碳汇以及建筑热泵。涉足这些领域的公司可能在信贷脉冲下资产价格得到提升。总之,建筑行业和双碳目标的实现关系密切,我们维持“推荐”

    评级。

    风险提示:政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。