百润股份(002568)：股权激励激发活力 彰显长期发展信心

　　事件：百润股份发布2021 年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予300万股限制性股票（占总股本的0.4%），其中首次授予240 万股，预留60 万股；首次授予价格为 30.34 元/股。

    　　激励范围广，有效绑定核心人才。本激励计划首次授予的激励对象总人数为227人，包括公司（含子公司）核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员，激励对象不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。2017 年股权激励计划首次授予激励对象总人数为80 人，本次激励范围更广。本次授予价格为每股30.34 元，考虑到公司当前股价水平，激励充分有助于公司持续扩张。我们认为，此次激励增强绑定公司核心员工，长期看有望助力公司成长。

    　　业绩考核目标彰显公司长期发展信心。本激励计划首次授予的限制性股票三个解售期考核目标分别为：以2021 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率分别不低于25%/53.75%/ 84.50%，对应2022/2023/2024 年营业收入同比增速为25%/23%/20%。公司业绩增长目标较为稳健，有助于保障公司高质量发展，打造长红品牌。从近期渠道跟踪情况来看，各系列产品终端动销良好，微醺、强爽保持较快增长，玻璃瓶增速改善；网点铺设稳步推进，为明年业绩增长打下坚实基础，综合来看明年业绩目标达成的确定性较高。

    　　新品推广持续推进，未来表现值得期待。产品方面，新品清爽定位基础款，在价格带（5.9 元)、酒精度（5 度）以及产品特性（含气鸡尾酒)等方面形成隔度，有效避免产品间的相互替代。目前清爽自然动销较好，正处于市场推广阶段。随着后续各项新品推广活动的陆续进行，产品有望获得快速增长，进而拓宽品牌的目标消费人群。公司也在积极开拓其他品类，9 月推出梅酒新品梅之美，切入同样处于快速发展的果酒赛道。我们认为，公司具备较强的单品打造能力，新品表现值得关注。

    　　盈利预测、估值与评级：预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道，百润作为行业龙头，具备长期增长潜力。我们维持百润股份2021-2023 年归母净利润预测分别为8.06/10.93/14.74 亿元，折合2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.46/1.97 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为53x/39x/29x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。