三环集团(300408)公司深度报告：加大投产MLCC产品 紧跟国产替代趋势

　　潮州三环（集 团）股份有限公司是国内较早的电子元器件厂商，主要产品包括MLCC、光纤陶瓷、陶瓷封装基座等，目前公司正重点投资发展MLCC 业务，也是国内第二大MLCC 厂商。

    　　MLCC 是市场规模增长最快的被动元器件，2020 年全球MLCC 市场规模达到1017 亿元，同比增长5.6%，随着智能手机、汽车电子系统的不断升级，MLCC 的用量越来越大，预计2021 年市场规模将达到1148 亿元。中国MLCC 需求占全球的45%，但是国内大部分市场被海外厂商占据，本土MLCC 企业进入时间较晚，规模较小，技术落后较多。

    　　三环集团2020 年-2021 年先后两次募集超过60 亿元，用于投资扩产MLCC 业务，预计两个项目完成时可实现年销售额38.1 亿元。经过测算未来3 年MLCC 需求量年复合增速约为10%，其中手机、汽车电子增速较快。三环集团产品主要针对通信市场，也包括部分车规级产品，未来市场前景广阔。

    　　预计三环集团2021 年-2023 年营业收入为59.19 亿元、82.32 亿元、104.65 亿元，同比增长48.24%、39.08%、27.12%。归母净利润为20.14 亿元亿元、28.29 亿元、35.83 亿元，同比增长40%、40%、27%，EPS 分别为1.03 元、1.44 元、1.82 元。给予公司2021 年45倍PE，对应目标股价46.35 元，对应目标市值842.18 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　MLCC 产品价格变化可能影响项目利润；公司项目扩产规模较大，产能消化要求较高。