电力行业：明年煤炭长协靴子落地 电厂用煤量价双重锁定

　　事件

    　　发改委就明年煤炭长协签订征求意见

    　　12 月3 日举行的全国煤炭交易会公布了2022 年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022 年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30 万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，新一年的动力煤长协将每月一调。5500 大卡动力煤调整区间在550-850 元之间，其中下水煤长协基准价为700 元/吨，较此前的535 元上调约31%。

    　　简评

    　　明年电厂100%使用长协煤，长协煤价格调整区间锁定550-850元

    　　12 月3 日举行的全国煤炭交易会公布2022 年煤炭长协签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30 万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500 大卡动力煤调整区间在550—850 元之间，其中下水煤长协基准价为700 元/吨，较此前的535 元上调约31%；非下水煤基准价按700 元扣除港杂费、运费之后的坑口费测算，具体浮动范围根据全国煤炭交易中心、中国煤炭运销协会等几家机构发布的价格指数确定。此系煤炭长协机制2017 年落地后首次上调长协基准价，并给出明确的浮动区间。

    　　煤炭长协靴子落地，调控思路以稳为主

    　　我们认为明年发电企业用煤除进口煤外100%签订长协，并且长协煤价格被锁定在550-850 元/吨区间，实质是从量、价两方面上锁定火电企业用煤成本，避免煤炭价格波动对火电企业燃料成本造成影响。我们认为火电市场煤价长协靴子已基本落地，整体来看体现出中央调控火电成本保持相对稳定的政策目标。

    　　从这个政策思路出发，虽然明年煤炭基准价或上调31%，但预计后续电价长协政策有望通过建立煤电联动机制消化这部分成本上涨，从而实现稳定火电盈利能力在一个合理水平的政策调控目标。

    　　我们认为明年火电对抗煤炭成本波动的能力将显著提升，21Q3 火电至暗时刻已过。当前时点我们持续推荐火电业务触底反弹叠加新能源发电业务快速发展的电力运营商，重点推荐上海电力、华润电力、福能股份，纯新能源运营商我们重点推荐中闽能源。

    　　风险提示：全国统一电力市场推进不及预期；省间电力市场推进不及预期；新能源装机速度不及预期。