深度*行业*电信运营商的新黄金时代:竞合格局下高质量发展期开启 基本面向好有望迎价值重估

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:吕然/庄宇 日期:2021-12-03

商业模式从“低价”转为“高质量服务”,三大运营商ARPU 值呈上升趋势。在用户渗透饱和、流量红利消退、OTT 冲击严重等行业大背景下,三大运营商开始逐步回归理性,明确高质量发展。从竞争全面转向竞合,向高质量发展转型。根据三大运营商2021 年半年报,移动ARPU 值都呈现出一定的增幅, 收益质量明显提升。

    行业壁垒高筑保障竞争格局相对稳定。监管部门在进行许可证申请审核时,对经营者的企业性质、技术水平、生产经营场所、资金实力等均有较高要求,经营资质的限制为新进入者设立了较高的准入门槛, 行业新进入者在短期内难以与现有电信运营商竞争。

    5G 共建共享开启竞合局面,助力降低前期资本开支的压力及后期运维成本,提升运营商利润空间。价格战叫停,行业竞争逐渐回归更加理性合理状态。在共建共享模式下,大幅降低了以往新一代通信设施建设初期资本开支大幅增长的压力,5G 建设大幅提升网络效能、投资效能。 运营商有望实现共赢,加速5G 普及发展进程。

    国家为促进、引导通信行业的规范发展,发布相关行业利好政策,创造了良好的产业政策环境。为加速经济发展、提高现有产业生产率、培育新市场和产业新增长点,实现包容性增长和可持续发展,国家大力普及信息通信技术并提高技术的高效利用率,以实现提高生产效率,优化经济结构的发展战略。在数字化转型不可阻挡的发展洪流中,国家为促进规范和引导信息通信行业规范发展,制定并发布一系列相关的产业政策,为信息通信行业进一步向高质量数字化方向发展保驾护航,创造良好的产业政策环境。 评级面临的主要风险

    市场竞争进一步加剧,5G 相关产业链发展、技术研发等不及预期,业务转型拓展未达预期,行业政策不利变化,上游产业链受国际环境影响等风险。