中信博(688408)：底部反转 全球跟踪支架领先者加速发展

一、事件概述

    根据PVInfoLink 数据，进入2021 年11 月末，光伏硅片、电池片、组件等环节皆开始有不同程度的价格松动，目前166 单玻均价约每瓦2-2.02 元人民币，500W+单玻组件均价约每瓦2.04-2.05 元人民币，但基于库存压力，部分产品提前在11 月中旬清售库存，部分实际交付价格相对均价仍有每瓦1-3 分钱人民币的落差，跌幅在1.4%左右。

    二、分析与判断

    制约因素渐消

    此前制约跟踪支架行业三个因素为组件价格导致的地面项目延期，海运价格和大宗材料价格波动。进入四季度，国内外大型地面电站开工项目数量环比显著提升，部分区域海运价格缓解，叠加钢材价格顶部下滑，行业进入底部反转阶段，叠加明年风光大基地和国内外项目延期需求，公司有望迎来新一轮高增长。

    持续降本，市占率有望加速提升

    产能方面，印度3GW 工厂有望明年初投产，主要面向印度和美国市场；技术与成本方面，公司推出天际2 单排多点驱动系列产品，在原有基础上降本超5%，30 吨镀锌产能四季度投产，助力企业降本超2%；风洞实验室即将建成投入使用，上述将持续夯实企业在前端设计和垂直一体化管理层面的优势。

    多市场、多领域取得突破

    目前，公司在夯实中东，亚太等优势市场的基础上，持续发力中美欧三大市场，今年以来，公司借助其他头部厂商成本高企的契机，深入挖掘美国市场机会，目前取得超150MW 订单，同时，中东，亚太等市场也持续取得大单。战略项目BIPV 领域，公司在取得工商业项目屋顶订单基础上，接连中标汽车行业光伏车棚项目，与奔驰、东风、宝马、起亚等车企取得深度合作，预计BIPV 项目装机将实现近两倍增长。

    三、投资建议

    我们预计公司2021 年-2023 年的营收分别为36.05/71.17/104.77 亿元，收入增速分别为15%、97%、47%；归母净利润分别为1.46/6.63/10.37 亿元，增速分别为-49%、354%和56%，参考ZX 光伏设备板块71 倍PE 水平（TTM，Wind 一致盈利预期），公司业绩有望底部反转，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    下游需求不及预期风险；贸易摩擦风险；原材料价格波动风险。